20210428-西南证券-西部超导-688122.SH-Q1业绩超预期_行业延续高景气_4页_1mb

公司Q1业绩总结与投资分析

核心内容

业绩表现

• 2021年第一季度：公司实现营收5.3亿元，同比增长55.6%；归母净利润1.3亿元，同比增长283.2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长347.0%。
• 市场需求旺盛：剔除疫情影响，2021Q1营收较2019Q1增长54.5%，两年复合增速为24.3%，主要受益于销量增加。
• 毛利率提升：2021Q1毛利率为41.3%，环比2020Q4持平，同比提升12.8个百分点，显示公司盈利能力强劲。

费用与净利率

• 三费率上升：2021Q1三费总计0.5亿元，占营收比例8.5%，较2020Q1和2019Q1分别上升2.4pp和1.7pp，其中管理费用增长显著。
• 净利率高企：净利率达23.7%，环比提升6.6pp，同比提升14.7pp，为历史高位，仅次于2020Q3的24.8%。

主要观点

行业前景

• 高端钛合金龙头：公司作为高端钛合金行业领先者，有望持续受益于“十四五”期间航空装备市场高景气。
• 产品技术领先：公司已成功开发新一代战斗机结构件、紧固件用钛材，三种主要牌号新型钛合金产品填补国内空白。
• 市场增长预期：随着军机数量增长及单机含钛量提升，公司高端钛合金业务将实现大规模放量。

业务拓展

• 低温超导业务：公司具备领先优势，正逐步拓展下游应用。
• 高温合金业务：处于扩产阶段，有望成为中长期业绩新增长点。

关键信息

盈利预测

• 营收预测：2021-2023年预计分别为27.8亿元、35.5亿元、44.6亿元。
• 归母净利润预测：2021-2023年预计分别为5.5亿元、7.1亿元、9亿元。
• 每股收益预测：2021-2023年预计分别为1.24元、1.61元、2.04元。

估值指标

• PE（市盈率）：2021E为42.74，2022E为32.95，2023E为26.06。
• PB（市净率）：2021E为7.15，2022E为6.04，2023E为5.05。
• EV/EBITDA：2021E为31.36，2022E为24.96，2023E为20.45。

财务指标

• 毛利率：2020A为37.91%，2021E为37.49%，2022E为36.86%，2023E为35.37%。
• 净利率：2020A为17.50%，2021E为19.77%，2022E为20.07%，2023E为20.24%。
• ROE（净资产收益率）：2020A为12.81%，2021E为16.36%，2022E为18.00%，2023E为19.11%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 军队列装换装不及预期
• 低温超导业务下游开拓不及预期
• 高温合金业务投产不及预期

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：常潇雅
• 执业证号：S1250517050002
• 电话：021-58351932
• 邮箱：cxya@swsc.com.cn

投资评级说明

行业评级说明