20161206-广发证券-计算机行业2017年年度策略：基础与应用并举、中等市值公司机会略大_88页_4mb

计算机行业2017年年度策略总结

核心内容

计算机行业在2016年经历了显著的估值回落，整体PETTM从2015年中期的180倍降至当前的50倍。行业市值变化出现分化，领先公司进入兑现阶段，而小市值公司则面临基本面和关注度不足的问题，部分公司因转型或基本面改善预期，有望进入中等市值行列。综合基本面和市场偏好，中等市值（80~220亿）的公司机会较大。

主要观点

• 估值与行情回顾：

  • 计算机行业2016年整体跌幅达28.48%，位居29个行业前五。
  • 三季报显示，行业收入增速提升，归母净利润增速显著增长。
  • 外延并购对毛利率有积极作用，但行业对内生增长的依赖度增加，未来增速可能面临下滑。

• 中等市值公司更具机会：

  • 大市值公司面临业绩增长的考验，小市值公司估值偏高，风险较大。
  • 中等市值公司更有可能在行业中脱颖而出，获得更多的市场机会。

• 重点行业分析：

  • 支付/消费金融：行业趋于健康发展，市场规模广阔，未来增长潜力大。支付机构可享受行业成长红利，业务闭环和金融场景参与度高的公司更具优势。
  • 网络信息安全：市场增速接近20%，由传统硬件向数据闭环与云服务转型。《网络安全法》的颁布刺激中小企业云安全需求，行业集中度提升。
  • 智能化与物联网：技术已初步渗透下游领域，大规模产业化需半年至一年，股价回调可能形成良好买入机会。
  • 企业级应用：SaaS市场处于快速落地阶段，资本活跃，产业趋势明确。
  • VR与智能化行业：2016年“高开低走”，但2017年下半年有望迎来高潮，软件生态与硬件技术同步发展。

关键信息

• 支付行业发展：

  • 支付行业在五年的整治后趋于健康，未来政策风险较小。
  • 互联网支付保持40%以上增速，移动支付增长迅速，2015年交易规模达22万亿元。
  • 线下收单费率改革刺激商户拓展，支付机构收单业务占总体的55.4%。

• 网络信息安全：

  • 市场增速接近20%，行业集中度提升。
  • 由硬件盒子向数据闭环与云服务转变，刺激中小企业云安全需求。

• 物联网：

  • 技术渗透下游领域，终端数量有望超越消费电子。
  • 平台建设推动应用服务升级，商业化潜力大。

• 企业级应用：

  • SaaS市场处于快速落地阶段，传统软件向智能化升级。
  • 企业级服务市场扩展，巨头积极参与，机遇与挑战并存。

• 基金持仓变化：

  • 计算机行业市值占比下降，基金持仓占比也有所减少，行业整体关注度下降。

重点个股

• 新大陆：市值174.17亿，PE TTM为42倍，预测2017年净利润中值为5.79亿。
• 丰东股份：市值172.35亿，PE TTM为203倍，预测2017年净利润中值为2.07亿。
• 启明星辰：市值198.73亿，PE TTM为60倍，预测2017年净利润中值为4.92亿。
• 思创医惠：市值120.14亿，PE TTM为59倍，预测2017年净利润中值为2.97亿。
• 中科创达：市值210.72亿，PE TTM为155倍，预测2017年净利润中值为2.42亿。
• 科大讯飞：市值210.72亿，PE TTM为155倍，预测2017年净利润中值为2.42亿。
• 康耐特：市值82.43亿，PE TTM为152倍，预测2017年净利润中值为1.28亿。
• 奥马电器：市值103.85亿，PE TTM为103倍，预测2017年净利润中值为3.78亿。
• 永鼎股份：市值103.85亿，PE TTM为40倍，预测2017年净利润中值为3.78亿。
• 卫宁健康：市值190.68亿，PE TTM为35倍，预测2017年净利润中值为3.04亿。

风险提示

• 外延的业绩承诺可能不达预期。
• 成长性股票集中度提高，可选标的不建议过大扩散。
• 市场风险和政策风险并存，需谨慎对待。

图表索引

• 图1：计算机行业指数2016年以来走势
• 图2：行业PETTM下降至50倍
• 图3：2016年第三季度计算机行业营业收入增速分布
• 图4：2015年第三季度计算机行业营业收入增速分布
• 图5：2016年第三季度计算机行业归母净利润增速分布
• 图6：2015年第三季度计算机行业归母净利润增速分布
• 图7：行业市值占比变化
• 图8：基金计算机行业持仓占比变化
• 图9：支付行业十多年变化及其影响因素
• 图10：银行卡受理环境改善
• 图11：移动互联网快速发展
• 图12：费率改革后的银行卡手段利润划分
• 图13：非银行金融机构处理网络支付金额
• 图14：非银行金融机构处理网络支付金额
• 图15：平均单笔交易金额
• 图16：中国第三方互联网支付市场交易规模
• 图17：中国第三方互联网支付竞争格局
• 图18：中国第三方移动支付市场交易规模I
• 图19：中国第三方移动支付市场交易规模II
• 图20：第三方移动支付竞争格局
• 图21：2011-2015年中国本地生活服务O2O行业市场规模
• 图22：第三方互联网支付与移动支付合计
• 图23：线下收单流程
• 图24：POS贷业务流程及其关键能力
• 图25：第三方支付机构参与POS贷业务SWOT分析
• 图26：智能POS示例
• 图27：消费贷款市场规模
• 图28：消费金融进入者
• 图29：物联网产业链构成
• 图30：Jasper平台原理架构图
• 图31：Cumulocity物联网平台
• 图32：Quark平台提供的定制终端模块
• 图33：近三年物联网对各行业渗透率占比
• 图34：2011年-2016年中国物联网行业收入规模
• 图35：思创医惠智慧医疗板块物联网产品体系
• 图36：中国信息安全产业市场规模和增长率
• 图37：网络信息安全行业从硬件盒子向数据闭环与云服务转变
• 图38：Vive安装界面：绑定Stream
• 图39：“Job Simulator”近一个月总激活用户（估算）
• 图40：Streamspy统计的游戏The lab实际用户游戏时间
• 图41：扎克伯格宣布Oculus将推出独立一体机产品
• 图42：VR看房：以沉浸感保证用户体验
• 图43：VR看房的成本相较实体样板间极低
• 图44：TurboX VR平台架构和具体性能
• 图45：Akamai和AWS CDN在不同类型客户上的渗透率
• 图46：2009~2015年国内IDC市场增长情况
• 图47：2010~2019年国内光模块市场增长情况
• 图48：2008-2015年健康险原保险保费收入
• 图49：2008-2015年健康险业务赔款和给付情况
• 图50：中标商保公司按地市数量占比
• 图51：根据商业模式划分的流量经营业务
• 图52：运营商自营与合作运营模式
• 图53：第三方运营模式
• 图54：公司发展历程
• 图55：新大陆集团架构架构
• 图56：公司业务布局
• 图57：思创医惠产品突进形态逻辑框图
• 图58：公司拥有大量银行合作资源
• 图59：信用卡分期业务模式
• 图60：钱包金服主要信贷业务
• 图61：永鼎致远产品及主要能力视图

表格索引

• 表1：计算机行业中等市值公司汇总（90亿~210亿）
• 表2：2016年上市的计算机行业公司汇总
• 表3：线上线下支付对比
• 表4：发改委和央行调整费率标准前后比较
• 表5：银联商务现有POS贷产品（部分）
• 表6：智能POS基础配置
• 表7：智能POS业务参与者对比
• 表8：消费金融与其他融资方式对比
• 表9：消费金融牌照与小额贷款牌照区别
• 表10：消费金融四大参与方SWOT分析
• 表11：2016年以来第三方支付牌照收购事件
• 表12：各方参与第三方支付业务的优劣势
• 表13：NB-IoT商用计划
• 表14：AT&T提供的物联网套餐
• 表15：网络信息安全龙头公司近年收入增速
• 表16：三大主流VR头显的推荐配置和价格
• 表17：SaaS模式与传统软件On Premise模式的比较
• 表18：Salesforce五大业务模块
• 表19：产业巨头纷纷涉足企业级市场
• 表20：不同类型CDN厂商的比较
• 表21：IBM沃森的合作举例
• 表22：16年政府推进力度持续加大
• 表23：三种流量经营商业模式对比
• 表24：国企改革相关政策及其影响
• 表25：计算机行业涉及国企改革主要公司及推进进度