20161206-广发证券-计算机行业2017年年度策略_基础与应用并举_中等市值公司机会略大_87页_3mb

计算机行业2017年年度策略总结

核心内容

2017年计算机行业整体估值已明显回落，行业PETTM从2015年中期的180倍降至当前的50倍。行业市值变化出现分化，领先公司进入兑现阶段，小市值公司面临下行风险，但部分公司因转型或基本面改善预期，可能快速进入中等市值行列。综合基本面和市场偏好，中等市值公司（80~220亿）的机会较大。

主要观点

• 支付/消费金融：行业趋于健康发展，市场规模大，参与者可享受成长红利。业务闭环、拥有金融场景和参与核心业务的公司更具优势。
• 网络信息安全：市场增速高，CARG接近20%，行业向数据闭环与云服务转型。《网络安全法》推动中小企业云安全需求，一线公司登陆主板有助于集中度提升。
• 智能化与物联网：是科技发展的两大趋势，下游应用丰富。技术已初步渗透，大规模产业化需半年至一年时间，股价回调时是买入机会。
• 企业级应用：SaaS市场快速落地，产业在稳步推进，资本活跃。
• 小市值公司：估值偏高，核心竞争力不足，风险较大。大市值公司面临业绩考验，中等市值公司更具成长潜力。

关键信息

估值与行情回顾

• 2016年行业表现：计算机行业指数下跌28.48%，跌幅位居29个行业前五。上半年跌幅达43%，三季度维持窄幅波动。
• 估值变化：PETTM从180倍降至50倍，行业整体估值下行。
• 市值变化：大市值公司收缩，小市值公司膨胀，中等市值公司机会较大。
• 基金持仓：基金持仓占比下降，计算机行业市值占比稳定在3.78%。

行业分析

支付/消费金融

• 行业环境：行业规范，政策风险小，市场规模大。
• 分类与增长：互联网支付保持40%以上增速，移动支付增速达166%，线下收单仍有改善空间。
• 费率改革：费率改革降低部分商户费用，提高小商户布放POS机积极性，但对部分公司短期收入有影响。
• 移动支付：移动端与PC端市场占比达47:53，未来可能持续提升。移动支付与O2O结合，市场空间广阔。

网络信息安全

• 市场增长：增速接近20%，行业向云服务转变。
• 政策影响：《网络安全法》刺激中小企业云安全需求，提升集中度。

智能化与物联网

• 趋势与应用：技术已初步渗透，未来产业化需半年至一年时间。
• 平台建设：助力应用服务升级，提升商业价值。

企业级应用

• SaaS市场：快速落地，资本活跃，产业稳步推进。

其他行业

• 云计算：CDN与IDC发展迅速，促进光通信核心零部件需求。
• 医疗信息化：AI催化技术军备竞赛，健康大数据逐渐开放。
• 流量经营：新模式初现，领先公司或率先抢占市场。
• 国企改革：短期落地偏慢，中长期存机遇。

重点个股

• 新大陆：市值174.17亿，PE 33倍。
• 丰东股份：市值172.35亿，PE 83倍。
• 启明星辰：市值198.73亿，PE 42倍。
• 思创医惠：市值120.14亿，PE 59倍。
• 中科创达：市值210.72亿，PE 87倍。
• 科大讯飞：市值81亿，PE 141倍。
• 康耐特：市值82亿，PE 127倍。
• 奥马电器：市值83亿，PE 127倍。
• 永鼎股份：市值103.85亿，PE 40倍。
• 卫宁健康：市值190.68亿，PE 35倍。

风险提示

• 外延业绩承诺可能不达预期。
• 成长性股票集中度提高，可选标的不建议过大扩散。
• 行业评级为买入，前次评级也为买入。

图表索引

• 图1：计算机行业指数2016年以来走势
• 图2：行业PETTM下降至50倍
• 图3：2016年第三季度营业收入增速分布
• 图4：2015年第三季度营业收入增速分布
• 图5：2016年第三季度归母净利润增速分布
• 图6：2015年第三季度归母净利润增速分布
• 图7：行业市值占比变化
• 图8：基金持仓占比变化
• 图9：支付行业变化及其影响因素
• 图10：银行卡受理环境改善
• 图11：移动互联网快速发展
• 图12：费率改革后的银行卡利润划分
• 图13：非银行金融机构处理网络支付金额
• 图14：非银行金融机构处理网络支付金额
• 图15：平均单笔交易金额
• 图16：第三方互联网支付市场交易规模
• 图17：第三方互联网支付竞争格局
• 图18：第三方移动支付市场交易规模I
• 图19：第三方移动支付市场交易规模II
• 图20：第三方移动支付竞争格局
• 图21：本地生活服务O2O市场规模
• 图22：第三方支付业务与移动支付合计
• 图23：线下收单流程
• 图24：POS贷业务流程及其关键能力
• 图25：第三方支付机构参与POS贷业务SWOT分析
• 图26：智能POS示例
• 图27：消费贷款市场规模
• 图28：消费金融进入者
• 图29：物联网产业链构成
• 图30：Jasper平台原理架构图
• 图31：Cumulocity物联网平台
• 图32：Quark平台提供的定制终端模块
• 图33：近三年物联网对各行业渗透率占比
• 图34：2011-2016年物联网行业收入规模
• 图35：思创医惠智慧医疗板块物联网产品体系
• 图36：中国信息安全产业市场规模和增长率
• 图37：网络信息安全行业从硬件盒子向数据闭环与云服务转变
• 图38：Vive安装界面：绑定Stream
• 图39：Job Simulator近一个月总激活用户（估算）
• 图40：Streamspy统计的游戏The lab实际用户游戏时间
• 图41：扎克伯格宣布Oculus将推出独立一体机产品
• 图42：VR看房：以沉浸感保证用户体验
• 图43：VR看房的成本相较实体样板间极低
• 图44：TurboX VR平台架构和具体性能
• 图45：Akamai和AWS CDN在不同类型客户上的渗透率
• 图46：2009~2015年国内IDC市场增长情况
• 图47：2010~2019年国内光模块市场增长情况
• 图48：2008-2015年健康险原保险保费收入
• 图49：2008-2015年健康险业务赔款和给付情况
• 图50：中标商保公司按地市数量占比
• 图51：根据商业模式划分的流量经营业务
• 图52：运营商自营与合作运营模式
• 图53：第三方运营模式
• 图54：公司发展历程
• 图55：新大陆集团架构
• 图56：公司业务布局
• 图57：思创医惠产品突进形态逻辑框图
• 图58：公司拥有大量银行合作资源
• 图59：信用卡分期业务模式
• 图60：钱包金服主要信贷业务
• 图61：永鼎致远产品及主要能力视图

表格索引

• 表1：中等市值公司汇总
• 表2：2016年上市的计算机行业公司汇总
• 表3：线上线下支付对比
• 表4：费率标准调整前后比较
• 表5：银联商务现有POS贷产品（部分）