20130906-中国银河-纺织服装行业2013年中报总结_服饰调整中寻找率先恢复标的_而制造业绩确定性仍在_13页_638kb

纺织服装行业2013年中报总结

核心内容概览

2013年上半年，纺织服装行业整体表现分化，部分细分板块如男装、鞋类、体育服饰等出现收入和利润下滑，而家纺和棉纺织板块则表现出较强的稳定性与增长性。同时，行业整体面临调整压力，部分企业通过渠道优化、电商拓展等方式寻求突破。

主要观点

1. 成长能力表现

• 男装、鞋类、体育服饰：整体收入和净利额普遍下滑，主要受到内需疲软和渠道扩张放缓的影响。
• 家纺：收入与净利额稳健增长，其中富安娜和罗莱家纺表现突出。
• 棉纺织：受益于出口复苏及原料成本下降，收入与净利额均有明显反弹，华孚色纺、魏桥纺织、天虹纺织等表现优异。
• 女装：朗姿股份增长显著，宝姿则持续下滑。
• 户外：探路者收入增长但净利受所得税影响，增速有所放缓。

2. 盈利能力分析

• 男装、休闲、鞋类：净利率普遍下降，部分公司如报喜鸟、美邦服饰因费用率上升导致净利润率下滑。
• 体育服饰：利润率分化，安踏和特步国际表现较好，李宁亏损减少，净利润率有所收窄。
• 棉纺织：毛利率提升明显，天虹纺织因使用低价进口棉，净利润率反弹显著。
• 家纺：富安娜毛利率和净利率均提升，罗莱家纺和梦洁家纺则因费用增加导致净利率下降。

3. 营运能力表现

• 存货周转率：整体下降，但华孚、有利邦、美邦、鲁泰等公司有所提升。
• 应收账款周转率：多数公司下降，有利邦、美邦、宝姿等因加盟商支付增加而有所提升。

关键信息

服饰类公司

• 渠道扩张放缓：多数公司关闭门店或放缓扩张。
• 同店销售下降：如卡奴迪路、达芙妮等公司出现同店销售下滑。
• 电商增长：七匹狼、罗莱家纺、探路者等公司电商渠道增长显著。

制造类公司

• 出口复苏：棉纺织类公司受益于出口回暖。
• 原料成本下降：棉价下降，部分公司利用进口棉降低成本。
• 产能扩张：部分公司如鲁泰纺织、华孚色纺通过产能释放提升业绩。

个股推荐

服饰类

• 首选：森马服饰（率先清库存、业绩恢复）
• 次选：朗姿股份（组织调整完成、财务状况改善）
• 其他：富安娜、罗莱家纺等表现稳健。

制造类

• 首选：鲁泰A（产能释放、接单向好、费用控制有力）
• 次选：华孚色纺（销量增长、配额优势、业绩弹性）

行业评级

• 整体评级：维持“中性”评级。
• 预期：行业反转仍需等待终端需求恢复，部分公司如安踏和森马已率先恢复。

行业趋势

• 渠道调整：多品牌、扁渠道、重电商成为服饰公司调整方向。
• 出口复苏：棉纺织行业出口弱复苏趋势有望持续，行业集中度提升有助于消化产能。
• 成本控制：制造类公司普遍费用控制较好，鲁泰、华孚等公司表现突出。

表格摘要

表1：收入与利润增速

表2：利润率变化趋势

表3：营运能力

总结

整体来看，2013年上半年纺织服装行业面临一定的调整压力，但部分细分板块如棉纺织表现出较强的盈利能力和增长潜力。服饰类公司则通过电商渠道拓展和渠道优化来寻求新的增长点。分析师认为，行业整体维持“中性”评级，部分公司如森马服饰、朗姿股份、鲁泰A、华孚色纺等具备较强的竞争力和投资价值。