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报告分析总结（2025年6月6日）

互联网及教育行业下半年展望

• 投资主线：政策对消费内需拉动持续，互联网行业机会取决于各子行业核心运营、竞争格局及AI发展进程。
• 关注目标：
  • 业绩确定性强、估值合理、技术壁垒高的公司。
  • 不确定性下的低估值优质公司，可能存在扭转机会。
• 核心问题分析：
  1. 外卖市场竞争格局：美团仍领先饿了么（6:3比例），关注618后策略变化。
  2. 国补对电商的影响：利好持续至3季度，手机数码品类增长明确。
  3. OTA业绩稳健：收入增速维持15-20%，酒店变现率高位。
  4. 游戏行业：腾讯聚焦头部精品，网易端游增长强劲，手游或迎拐点。
  5. 文娱音乐：增长确定性强，股价催化来自利润超预期。
  6. AI发展：短期看好云服务，中长期关注AI+应用落地。
  7. 教培公司：好未来、高途、新东方需关注业绩扭转机会。

科技行业下半年展望（AI与国产替代）

• 投资核心：AI技术和半导体国产替代为双主线。
• 行业动态：
  • 海外CSP资本开支超预期，中国内地受利好因素影响资本开支或加速。
  • 终端需求轮动：数据中心服务器需求保持强劲；汽车、工业终端需求复苏。
  • 汽车行业：混动加速、新能源渗透率55%，智驾与机器人产业化提速。
  • 消费电子需求放缓，半导体设计公司是AI最大受益者。
• 投资建议：
  • 推荐关注：韦尔股份（603501CH/买入）、英伟达（NVDAUS/买入）、AMD等。
  • 半导体制造/设备板块调整为标配，手游产业链偏谨慎但数据中心终端看好。

投资者须知

• 本报告分析师披露、商业关系及免责声明为必要部分，阅读至关重要。
• 数据来源包括彭博、FactSet，时间敏感，截至6月6日。
• 所有观点与财务权益披露依据专业准则，保证金空声明有效性。

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