20180101-长城证券-化工行业投资周报_毛利率继续走高受制_下调板块评级_43页_2mb

化工行业投资周报总结（2018年01月02日-01月05日）

核心内容概述

本报告为2018年1月化工行业投资周报，分析了近期化工行业整体表现、重点产品价格波动及投资建议。报告指出，化工板块整体评级从“推荐”下调为“中性”，主要原因是毛利率继续走高的不确定性，以及供需关系缺乏进一步走强的动力。同时，报告提出了2018年第一季度的投资策略，并重点推荐了多个化工子行业及个股。

主要观点

1. 行业表现

• 化工板块在上周下跌0.04%，跑赢沪深300指数0.55个百分点。
• 2017年化工板块累计下跌9.10%，而沪深300指数累计上涨21.77%，化工板块表现落后。
• 涨幅靠前的子板块包括：磷化工（3.47%）、有机硅（1.49%）、石墨烯（0.99%）。

2. 毛利率与价格走势

• 化工品毛利率继续走高受多方面制约，包括PPI与CPI剪刀差扩大、化工品开工率未回升、以及历史数据表明毛利率高可能引发供给增加。
• 2018年化工板块毛利率上涨可能性不大，若能维持，需依赖能源价格的进一步上涨。
• 部分企业新产能投产或行业整合可能成为业绩增长的新动力。

3. 重点推荐个股

• 轮胎行业：赛轮金宇（601058）、玲珑轮胎（601966）、青岛双星（000599）和黑猫股份（002068）。
• 涤纶与石化行业：恒力股份（600346）、荣盛石化（002493）、恒逸石化（000703）和桐昆股份（601233）。
• 煤化工行业：华鲁恒升（600426）。
• 磷化工与农药行业：兴发集团（600141）。
• 打印耗材行业：鼎龙股份（300054）。
• 其他推荐：长青股份和沙隆达A（农药行业）。

关键信息

1. 化工产品价格异动

• 上涨产品：天然气（纽约现货价，13.64%）、TDI（华东地区，13.38%）、氢氟酸（浙江凯圣，12.50%）、环氧丙烷（华东地区，8.30%）、软泡聚醚（华东地区，7.09%）、BRENT原油（6.74%）、纯MDI（中纤网，6.14%）、乙烯国际（CFR东南亚，5.83%）、WTI原油（5.39%）。
• 下跌产品：液氯（华东地区，-50.00%）、腈纶短纤（中纤网，-10.87%）、腈纶毛条（中纤网，-10.84%）、甲醇（华东高端，-10.03%）、甘氨酸（河北，-9.49%）、烧碱（华东高端，-7.85%）、ADC（江苏索普，-7.69%）、硫磺（固体）（上海石化，-7.53%）、纯碱（轻质）（华东，-7.14%）、纯碱（重质）（华东，-5.32%）。

2. 重点化工产品分析

• 对二甲苯（PX）：2017年国内PX市场价格上涨，全年涨幅5.8%。2018年由于PX进口依存度高、国内产量不足及PTA需求旺盛，PX价格预计维持高位。
• 辛醇：由于原料丙烯价格上涨和山东地区供应紧张，辛醇市场推涨热情再度点燃，但长期来看，开工率高和环保影响有限，预计后期价格偏弱震荡。
• 国际油价：2018年国际油价预计稳中看涨，主要受欧佩克与非欧佩克减产协议延长、地缘政治因素影响以及美国原油产量增加等因素支撑。
• MTBE：随着乙醇汽油推广，MTBE需求将萎缩，但其作为调油原料仍具重要地位，2018年市场将面临挑战。
• 成品油出口配额：2018年第一批一般贸易出口配额达1624万吨，加工贸易出口配额减少，一般贸易占比将提升。

3. 个股详细分析

• 赛轮金宇：
  • 2017年前三季度实现营业收入102.62亿元，净利润1.81亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.13、0.19、0.25元，PE分别为27X、18X、14X，维持“强烈推荐”评级。
• 玲珑轮胎：
  • 2017年前三季度实现营业收入103.17亿元，净利润7.20亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，PE分别为22.38X、21.92X、18.22X，维持“强烈推荐”评级。
• 青岛双星：
  • 2017年前三季度实现营业收入30.19亿元，净利润1.05亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，PE分别为53.45X、31.04X、27.5X，维持“强烈推荐”评级。
• 黑猫股份：
  • 2017年前三季度实现营业收入471,868.83万元，净利润31,883.96万元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.70、0.75元，PE分别为17.13X、16.80X、15.71X，维持“强烈推荐”评级。
• 桐昆股份：
  • 2017年前三季度实现营业收入233.04亿元，净利润11.47亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.70、1.90元，PE分别为15.4X、12.5X、11.1X，维持“强烈推荐”评级。
• 恒力股份：
  • 2017年前三季度实现营业收入163亿元，净利润11.02亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.52、0.68、0.94元，PE分别为35X、27X、21X，维持“强烈推荐”评级。
• 荣盛石化：
  • 2017年前三季度实现营业收入523.63亿元，净利润15.55亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.62、1.05、1.30元，PE分别为23.7X、14.0X、10.7X，维持“强烈推荐”评级。
• 恒逸石化：
  • 2017年前三季度实现营业收入470.90亿元，净利润13.51亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为1.04、1.25、1.41元，PE分别为20.2X、16.8X、12.3X，维持“强烈推荐”评级。
• 华鲁恒升：
  • 2017年前三季度实现营业收入72.33亿元，净利润8.48亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.91、1.22、1.41元，PE分别为17.7X、13.2X、10.7X，维持“强烈推荐”评级。
• 兴发集团：
  • 2017年前三季度实现营业收入119.07亿元，净利润2.42亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.70、1.08、1.36元，PE分别为23.6X、15.3X、12.0X，维持“强烈推荐”评级。
• 鼎龙股份：
  • 2017年前三季度实现营业收入12.46亿元，净利润2.27亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.36、0.45、0.51元，PE分别为32.4X、25.9X、22.2X，维持“推荐”评级。
• 皖维高新：
  • 2017年前三季度实现营业收入34.32亿元，净利润1.11亿元。
  • 预计2017-2019年EPS分别为0.08、0.11、0.14元，PE分别为53.91X、39.91X、30.51X，维持“推荐”评级。

投资建议

• 化工行业整体缺乏系统性机会，但子行业将出现分化。
• 重点关注具有成长性、高技术壁垒及行业整合潜力的企业。
• 2018年投资组合以轮胎、石化、煤化工、磷化工、打印耗材等为核心，权重分别为30%、30%、15%、15%、10%。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原油价格波动风险
• 国内化工品价格波动风险
• 环保政策加码升级的风险

1月模拟组合

1月组合收益情况

总结

本报告指出，2018年化工板块整体评级为“中性”，但部分子行业及个股仍具备投资价值。重点关注轮胎、涤纶、煤化工、磷化工及打印耗材等具备增长潜力的领域。投资组合以赛轮金宇、青岛双星、玲珑轮胎、兴发集团和皖维高新为主，权重分别为30%、30%、15%、15%和10%。报告提醒投资者关注宏观经济波动、原油价格、环保政策及化工品供需变化等风险因素。