医药行业2021年下半年投资策略：疫后重归长逻辑-20210622-申万宏源-35页_1mb

疫后重归长逻辑：医药行业2021年下半年投资策略总结

核心内容

1. 全球疫情现状及疫苗接种进度
   截至2021年6月19日，全球新冠疫苗累计接种超过26亿剂，中国接种量已突破10亿剂，覆盖约30%人口。美国、欧盟等国家接种完成度较高，而印度、日本等国相对滞后。中国已有7款疫苗获批紧急使用，涵盖灭活、腺病毒载体和重组蛋白技术路线，预计2021年海内外产能分别覆盖33亿和51亿人口。

2. 国内医药行业政策新趋势

   • DRGs与DIP：2021年内将在30个DRGs试点城市和71个DIP试点城市全面运行，旨在提升医保基金使用效率。
   • 集采常态化：2021年5月启动第五批国家组织药品集中采购，涉及60个药品202个品规。
   • 生物药与高值耗材集采：生物类似药和高值耗材纳入集采范围，以促进市场竞争和价格合理化。

3. 疫情后医药板块回归行业长逻辑
   随着疫情趋于常态化，医药板块将回归“消费升级+技术升级（产业革命）”的长期逻辑。

   • 消费升级：关注民营医院和消费属性医药产品，如长春高新、我武生物、康泰生物等。
   • 技术升级：关注产业链分工细化、核心技术国产替代、真创新药物和制剂国际化，如药明康德、恒瑞医药、康希诺、博瑞医药等。

4. 推荐标的

   • 长春高新：生长激素产品具备较强消费属性，不受医保控费影响。
   • 药明康德：综合一体化CXO龙头，业务覆盖广泛，增速领先。
   • 康希诺：创新疫苗研发企业，拥有多种技术平台，未来有望推出更多产品。
   • 恒瑞医药：具备较强的创新能力，创新药国际化进程加快。
   • 博瑞医药：制剂国际化布局，未来两年有望迎来多个产品上市。

主要观点

• 疫苗接种完成度差异显著：全球疫苗接种进度不一，中国在亚洲国家中表现突出，但印度、日本等国仍较慢。
• 政策驱动行业变革：DRGs与DIP将推动医保支付方式改革，集采常态化将促进价格合理化，影响行业格局。
• 医药行业回归长逻辑：疫情带来的短期波动将逐渐被长期的消费升级和技术升级所取代，关注具备成长潜力的细分领域。
• 创新药与技术平台成为核心驱动力：药明康德、恒瑞医药、康希诺等公司在创新药研发和核心技术平台建设上表现突出，具备长期增长潜力。

关键信息

• 疫苗技术路线多样化：中国和全球范围内，灭活、腺病毒载体、mRNA、重组蛋白等技术路线均有布局。
• mRNA技术前景广阔：mRNA技术在疫苗领域具有广泛的应用潜力，国内企业如斯微生物、丽凡达生物等也在积极布局。
• 集采对价格影响显著：集采常态化将对药品价格形成压力，但部分高端产品如生长激素、创新药等可能不受影响。
• 国际化成为重要方向：恒瑞医药、博瑞医药等公司加速国际化布局，拓展海外市场。

推荐标的分析

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情反复可能影响医药板块整体表现。
• 政策风险：集采可能导致部分药品价格大幅下降，影响利润。
• 研发风险：创新药和医疗器械公司面临研发失败风险。
• 产业链转移风险：随着人力成本上升，部分环节可能向海外转移。

估值情况

投资策略总结

• 消费升级：关注民营医院及具有消费属性的医药产品，如长春高新、我武生物、康泰生物等。
• 技术升级：关注CXO服务、核心技术国产替代、真创新药物及制剂国际化，如药明康德、恒瑞医药、康希诺、博瑞医药等。

法律声明

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