20250915-天风证券-百润股份-002568.SZ-渠道轻装上阵_期待H2潜在弹性表现_3页_729kb

百润股份半年报分析总结

业绩概况

百润股份（002568）2025Q2营业收入7.52亿元，同比增长-8.98%；归母净利润1.78亿元，同比增长-10.85%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长-22.61%。2025H1公司酒类产品收入12.97亿元（yoy-9.35%）、食用香精收入1.69亿元（yoy-3.91%）、其他业务收入0.23亿元（yoy+6.28%），其中酒类业务占比87.14%，较H1下降0.76个百分点。Q2毛利率71.00%，同比下滑0.79个百分点；净利率27.63%，同比下滑0.43个百分点。

业务分析

预调鸡尾酒业务处于调整期，2025Q2威士忌业务贡献积极。2025H1线下渠道收入13.11亿元（yoy-9.63%），数字零售渠道收入1.55亿元（yoy-0.57%）。Region-wise，华东和华南市场表现较为稳健。公司持续推进“358”品类矩阵，8月推出轻享系列预调鸡尾酒产品，新品预计Q3贡献增量。经营性现金流Q2达1.55亿元，同比大幅增长592.30%，表现优秀。

财务预测

天风证券维持“买入”评级，适度下调盈利预测：预计2025年归母净利润7.7亿元（前值8.2亿元）、2026年8.7亿元，2027年预测9.9亿元。EBITDA和EPS增长率分别为5.28%和12.15%，2025–2027年盈利复合增长率约7.42%。财务预测显示，毛利率维持在69%以上，净利率稳步在24%以上。

投资建议

公司渠道轻装上阵，威士忌新品和预调鸡尾酒新品有望提升Q3弹性。当前价格25.35元，目标价格未指定。投资者可关注新品销售反馈，适度增持合作。

风险提示

风险包括区域竞争加剧、终端需求不及预期、价盘波动等可能影响盈利表现。