工程机械行业季度研究报告_8页_792kb

联合资信评估股份有限公司工程机械行业季度研究报告总结

一、行业现状

2020年三季度，我国工程机械行业整体呈现复苏态势，各地复工复产加快，经销商补库存，推动产品销量增长。其中，挖掘机作为核心产品，销量增长显著，累计销量达166,083台，同比增长57.39%，单月同比增速分别为54.79%、51.26%和64.78%。起重机销量同比增长55.65%，装载机销量同比增长13.41%。

核心驱动因素

• 国内经济复苏，三季度GDP同比增长4.9%，较二季度明显回升。
• 固定资产投资完成额1-9月同比增长0.8%，三季度当季同比增长8.8%，房地产开发投资同比增长5.60%。
• 挖掘机出口情况良好，三季度出口销量达9,156台，同比增长29.87%，9月创出口销量新高。

行业集中度

• 行业CR4从2012年的36.6%上升至2019年的59.5%，CR8从60.4%上升至80.3%。
• 2020年1-9月，行业CR5接近70%，头部企业市场占有率持续提升。

二、主要企业运行情况

资产结构

• 样本企业现金类资产占比普遍上升，中联重科因偿还有息债务导致现金类资产占比下降至14.50%。
• 徐工机械、三一重工、厦工股份应收款项占比下降，其中厦工股份下降16.07个百分点至19.66%。
• 存货占比维持在10%-25%之间，固定资产占比普遍下降，表明企业更注重技术提升而非盲目扩张。

资本结构

• 样本企业资产负债率维持在55%-69%之间，较上年末变化不大。
• 厦工股份通过债务重组，资产负债率下降55.28个百分点至58.60%。
• 样本企业平均全部债务资本化比率36.29%，较上年同期下降1.73个百分点。

盈利能力

• 2020年前三季度，样本企业合计销售收入1,993.21亿元，同比增长25.07%；合计净利润215.57亿元，同比增长27.84%。
• 三一重工净资产收益率最高，达27.17%；山河智能有息债务资本化比率最高（56.66%），三一重工最低（22.25%）。
• 期间费用率持续下行，剔除厦工股份后，样本企业费用收入比为12.65%，销售费用占比最高（45.35%），研发费用占比次之（28.52%）。

流动性与现金流

• 样本企业流动比率和速动比率均值分别为1.42倍和1.14倍，流动性状况良好。
• 三一重工现金到期债务比达65.27%，对到期债务保护能力强。
• 经营性现金流整体状况良好，除三一重工外，其他企业净现金流为正。

三、债券市场跟踪

债券发行与兑付

• 2020年三季度，工程机械行业共发行4支信用债券，发行规模50亿元，较二季度下降62.96%。
• 发行品种以短期或超短期融资券为主，票面利率在1.80%-3.72%之间，融资成本较低。
• 债券兑付规模达122亿元，涉及11支债券。

债券基本情况

• 20柳工机械SCP001：发行总额10亿元，期限0.33年，利率3.20%，评级AAA。
• 20中联重科SCP005、SCP006：发行总额各10亿元，期限0.18年，利率1.80%，评级AAA。
• 20徐工01：发行总额20亿元，期限3年，利率3.72%，评级AAA。

债券兑付情况

• 20中联重科SCP004、SCP003：兑付金额各10亿元，期限0.43年，利率1.90%。
• 20三一重工SCP001、SCP003：兑付金额各10亿元，期限0.49年，利率2.35%。
• 20徐工SCP003、SCP004：兑付金额分别为5亿元和9亿元，期限0.49年和0.33年，利率分别为2.45%和3.20%。
• 17徐工MTN002：兑付金额13亿元，期限3年，利率4.98%。
• 17徐工Y1：兑付金额27亿元，期限3年，利率5.30%。

信用评级变动

• 2020年三季度，行业内企业无信用评级和展望调整，整体信用状况良好。

四季度债券到期情况

• 四季度将到期债券共3支，到期规模30亿元。
• 20三一重工SCP002、SCP003：各10亿元，期限0.74年，利率2.35%。
• 20柳工机械SCP001：10亿元，期限0.33年，利率3.20%。

四、行业风险关注及信用展望

行业风险

• 工程机械行业具有较强的周期性，与宏观经济及固定资产投资密切相关。
• 若未来基建及房地产投资不及预期，将对工程机械行业需求形成压力。
• 行业竞争加剧，市场份额进一步向优势企业集中，需关注企业自主创新能力、节能环保水平、营运效率及盈利能力。

信用展望

• 联合资信对工程机械行业展望为稳定，认为行业高景气度将持续。
• 复工复产加快，出口修复，政策支持（如地方专项债增加、融资支持加强）利好行业发展。
• 环保政策趋严推动设备更新换代，行业未来仍有增长潜力。

五、研究报告声明

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