20210328-西部证券-赛轮轮胎-601058.SH-点评报告_定增落地_股权稳定_看好公司长期发展_3页_263kb

赛轮轮胎（601058.SH）定增落地点评总结

核心结论

赛轮轮胎于2021年3月27日发布公告，确认非公开发行股票募资验资完成，新增408,971,322股股份的登记托管及限售手续已于3月25日完成，标志着本次定增程序最终落地。此次定增稳定了公司控制权，袁仲雪先生及其一致行动人瑞元鼎实合计持股比例由19.81%提升至27.34%，成为新的第一大股东。本次定增不触及要约收购，有助于公司长期稳健发展。

主要观点

定增稳定控制权

• 本次非公开发行股票由袁仲雪先生和瑞元鼎实分别认购20,246,105股和388,725,217股，合计认购金额约12.27亿元。
• 袁仲雪先生及其一致行动人持股比例提升至27.34%，进一步巩固了公司实控权。
• 本次定增属于增持行为，不涉及要约收购，有利于公司治理结构的稳定。

长期发展潜力看好

• 短期：公司业绩有望超预期，主要受益于超量订单带来的开工率提升及规模效应。
• 中期：随着市场对轮胎行业长期价值的认可，行业估值有望进一步提升。
• 长期：中国轮胎头部企业目前全球市占率不足2%，距离国际一线企业的15%仍有较大提升空间。在产品品质与成本优势的支撑下，公司有望实现全球市占率的稳步提升。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2020-2022年分别为16,656亿、21,264亿、26,385亿，增长率分别为10.1%、27.7%、24.1%。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为1,525亿、2,195亿、2,706亿，同比增长分别为27.6%、44.0%、23.2%。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为0.50元、0.72元、0.88元。
• 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为16.0倍、11.1倍、9.0倍。
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为2.8倍、2.3倍、1.8倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 项目建设进度落后预期
• 原材料价格大幅波动
• 贸易政策变动

核心数据概览

财务指标分析

盈利能力

• ROE：从10.9%提升至22.5%
• 毛利率：从19.8%提升至27.6%
• 营业利润率：从5.4%提升至11.4%
• 销售净利率：从4.8%提升至10.2%

成长能力

• 营业收入增长率：从-0.9%提升至24.1%
• 营业利润增长率：从95.5%提升至43.2%
• 归母净利润增长率：从102.5%提升至44.0%

偿债能力

• 资产负债率：从58.7%下降至52.7%
• 流动比率：从0.81提升至1.19
• 速动比率：从0.54提升至0.86

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%
• 中性：公司未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%
• 卖出：公司未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

相关研究

• 《赛轮轮胎：定增获批+柬埔寨建厂，公司步入发展快车道》（2021-03-09）
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