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华润电力 (0836.HK) 投资分析总结

核心内容概览

华润电力是一家综合能源企业，业务涵盖火电、风电、光伏等发电领域。根据最新分析，公司当前股价为21.3港元，目标价为26.6港元，预计未来一年内有25%的上涨空间。报告认为公司具备良好的盈利前景，主要得益于火电盈利边际改善、新能源业务快速增长以及电价市场化改革带来的利润增厚。

主要观点

• 可再生能源业务增长显著：2021年公司风电发电量同比增长57.8%，光伏同比增长63.2%，成为公司盈利的重要来源。
• 火电盈利边际改善：2022年动力煤长协价格机制的完善，使煤炭成本下降，有助于火电板块扭亏为盈。
• 电价上涨空间打开：随着电价市场化改革推进，江苏、广东等省份电价上涨，公司有望从中受益，提升整体利润。
• 分拆可再生能源业务：预计2022年下半年公司分拆可再生能源业务上市，有助于提升整体估值。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价26.6港元，对应2022年14倍PE和1.2倍PB。

关键信息

当前财务数据

• 目标价：26.6港元
• 现价：21.3港元
• 预计升幅：25%
• 总股本：4,810百万股
• 总市值：102,462百万港元
• 净资产：111,007百万港元
• 总资产：268,228百万港元
• 每股净资产：15.7港元
• 52周高低：28.85/7.33港元

业务表现

• 2021年12月售电量：17,517.15GWh，同比下降0.1%
  • 风电售电量：3,225.83GWh，同比增长66.9%
  • 光伏售电量：98.87GWh，同比增长93.5%
• 2021年累计售电量：177,300.0GWh，同比增长14.4%
  • 风电累计售电量：31,936.3GWh，同比增长57.8%
  • 光伏累计售电量：1,192.1GWh，同比增长63.2%

电价上涨趋势

• 江苏2022年度电力交易均价：466.69元/MWh，上浮18.38%
• 广东2022年度双边电力交易均价：497.04元/MWh，上浮10.99%
• 绿电交易价格上涨：江苏绿电成交价上浮18.38%，广东绿电成交价上浮13.44%

财务预测（单位：百万港元）

财务状况

• 总资产负债率：从60%上升至63%
• 每股账面值：从18.03港元上升至29.63港元
• 股息支付率：稳定在40%
• 营运资金：从-28,092百万港元下降至-36,140百万港元

股东结构

• 主要股东：华润集团（电力）有限公司，持股62.93%

风险提示

• 新能源新增装机不及预期
• 煤炭价格大幅上涨

行业对比（单位：港元）

投资建议

• 维持买入评级：基于火电盈利改善、新能源业务增长及分拆预期，公司估值有望提升。
• 目标价：26.6港元，对应2022年14倍PE和1.2倍PB。
• 上升空间：目标价较现价有25%的上升空间。

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