20250528-中航证券-润本股份-603193.SH-驱蚊+婴童护理双轮驱动_全渠道布局持续发力_5页_1mb

润本股份 (603193) 总结

核心内容

润本股份是一家专注于生活护理和个人护理领域的公司，成立于2006年，致力于成为全球领先的护理品牌。公司主要产品包括驱蚊系列、婴童护理系列和精油护理系列，凭借强大的研发、供应链管理和品牌推广能力，建立了广泛的销售网络，尤其在电商渠道表现突出。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司以驱蚊和婴童护理为核心业务，两类产品均实现显著增长，其中驱蚊系列产品增长尤为强劲。
• 盈利能力提升：2024年公司实现营业收入13.18亿元，同比增长27.61%；归母净利润3.00亿元，同比增长32.80%；净利率提升至22.77%，显示出公司盈利能力的增强。
• 线上渠道增长：线上直销仍是公司主要收入来源，2024年线上收入达9.70亿元，同比增长23.80%。抖音等新兴平台的市场占有率大幅提升。
• 线下渠道拓展：非平台经销收入增长39.64%，表明公司在经销商网络和运营效率方面取得进展。
• 产品创新：公司不断推出新产品，如儿童防晒乳、蛋黄油特护系列等，丰富产品矩阵，提升品牌竞争力。
• 投资建议：公司首次被评级为“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为3.72/4.81/6.15亿元，EPS分别为0.92/1.19/1.52元，对应PE分别为43/33/26倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为13.18亿元，同比增长27.61%；预计2025-2027年分别增长29.73%、24.63%、18.70%。
• 归母净利润：2024年为3.00亿元，同比增长32.80%；预计2025-2027年分别增长24.00%、29.30%、27.83%。
• 毛利率：2024年为58.17%，同比增长1.82个百分点；预计2025-2027年分别提升至58.81%、59.71%、60.67%。
• 净利率：2024年为22.77%，同比增长0.89个百分点。
• 费用率：2024年整体费用率为31.58%，同比增长1.35个百分点；销售费用率增长显著，而管理费用率和财务费用率有所下降。
• EPS预测：2024年为0.74元，预计2025-2027年分别为0.92/1.19/1.52元。
• PE预测：2024年为53.38倍，预计2025-2027年分别为43.05/33.29/26.04倍。

产品表现

• 驱蚊系列产品：2024年收入4.39亿元，同比增长35.39%；毛利率提升至54.18%，增长3.87个百分点，主要得益于创新产品和电商合作。
• 婴童护理系列产品：2024年收入6.90亿元，同比增长32.42%；毛利率提升至59.81%，增长1.52个百分点，产品线逐步丰富，获得多个奖项。
• 精油系列产品：2024年收入1.58亿元，同比增长7.88%；毛利率稳定提升，预计未来增长平稳。
• 其他产品：收入略有波动，但毛利率保持稳定。

渠道表现

• 线上渠道：2024年收入9.70亿元，同比增长23.80%；主要电商平台如天猫、京东、抖音、拼多多保持高市场占有率。
• 线下渠道：非平台经销收入3.47亿元，同比增长39.64%；经销商网络和运营效率提升显著。

风险提示

• 政策变动风险：可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：可能对公司市场份额造成压力。
• 原材料价格波动风险：可能影响成本和利润。
• 新品推广不及预期风险：新产品可能未能达到预期市场表现。

投资评级

• 公司评级：买入，预计未来六个月相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 行业评级：增持，预计未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

财务预测

公司基本数据

结论

润本股份凭借其驱蚊和婴童护理双轮驱动战略，在2024年实现营收和利润的双重增长。公司持续进行产品创新和全渠道布局，尤其在电商渠道表现突出，同时加强线下渠道拓展，提升了整体市场竞争力。未来，公司有望持续受益于市场需求增长和渠道优化，保持稳健增长态势。