20250506-财信证券-润本股份-603193.SH-婴童护理+驱蚊系列持续发力_助推业绩稳健提升_3页_531kb

润本股份2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩持续增长。2024年营业收入达131.8亿元，同比增长27.61%；归母净利润3亿元，同比增长32.8%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长322.8%。2025年一季度营收24亿元，同比增长44%；归母净利润0.44亿元，同比增长246%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长228.5%。

经营分析：

1. 收入端：婴童护理、驱蚊、精油系列成为核心增长点。2024年婴童护理营收69亿元（同比增长32.42%），占营收比例升至52.36%；驱蚊产品营收43.9亿元（同比增长35.39%），占比达33.33%。线上渠道表现突出，直销、平台经销、代销及非平台经销分别贡献77.4亿元（+248.4%）、16.5亿元（+233.8%）、0.31亿元（+406%）、34.7亿元（+396.4%）。
2. 利润端：毛利率提升至58.17%（同比+1.83pct），净利率2.277%（同比+0.089pct），主要得益于产品结构优化及均价提升。
3. 费用端：销售费用率上升至28.8%（同比+2.78pct），管理费用率下降至2.45%（同比-0.74pct），研发费用率微增至2.66%（同比+0.17pct），财务费用率-2.33%（同比-0.86pct），期间费用率小幅上升。

盈利预测与投资建议：
公司凭借差异化定位和精准客群策略，在婴童护理与驱蚊领域建立显著市场优势。2025-2027年预计归母净利润分别为38.1亿、49.4亿、59.7亿元，EPS为0.94元、1.22元、1.48元，当前PE为2537倍，维持“买入”评级。未来增长动能来自婴童护理夏季新品放量、驱蚊线下渠道扩张及青少年产品线拓展。

风险提示：
行业政策变动、市场竞争加剧、产品质量风险等可能影响公司发展。

财务数据摘要：

• 盈利能力：2024年毛利率58.17%（+1.83pct），净利率2.277%（+0.089pct），ROE14.43%（同比+2.24pct）。
• 费用控制：销售费用率28.8%（+2.78pct），期间费用率3.58%（+0.14pct）。
• 估值指标：PE（2025E）2537倍，PB（2025E）35.42倍，股息率0.00%。

核心结论：
润本股份通过聚焦细分赛道，强化产品矩阵及渠道布局，实现业绩稳健增长。预计未来三年归母净利润年均增速约15%，长期空间被看好，但需关注行业风险与竞争压力。