20240902-财通证券-中青旅-600138.SH-景区业务呈现分化_关注出入境游复苏机遇_3页_539kb

中青旅（600138）公司点评：半年报分析与投资建议

根据中青旅2024年半年报，公司在报告期内实现营业收入同比大幅提升，但利润出现下降。分析师维持“增持”评级。

核心观点摘要：

• 乌镇景区业绩稳步增长，古北水镇受京郊游市场需求下滑影响业绩承压；
• 旅行社业务受益于出境游恢复，签证业务在规模和效益上表现领先；
• 未来三年营业收入及净利润增长预期稳定，估值处于合理水平；
• 需关注出入境游复苏进度，以及行业竞争和天气等风险因素。

主要分析：
上半年收入增长显著，净利润同比下滑主要由于固定成本影响。2024年中青旅上半年营收增长超过40%，主要受益于景区和旅行社业务的恢复。但受折旧等因素的影响，归母净利润同比下滑，导致估值PE较高。

乌镇表现稳健，古北水镇业绩下滑。乌镇东栅和西栅游客量分别增长264%和1016%，总体游客量增长787%，显示景区在疫情后恢复明显。相比之下，京郊游需求下降、周边游分流导致古北水镇业绩下滑，同比降幅超过11.5%。

旅行社业务因出境游修复而增长，签证业务和销售网络建设成为亮点。公司在“批发+零售”策略下，通过新媒体渠道提升市场覆盖面；出境签证服务领先，成功中标国际合作项目。

盈利预测：
预计2024年~2026年公司营收分别为10971亿、12787亿、13867亿元，增长率分别为138.7%、16.5%、8%；归母净利润预计为303亿元、386亿元、458亿元，净利润率逐步提高，至2026年达到47%。公司PE预计为223倍、175倍、148倍，ROE及ROIC逐年提升。

风险提示：极端天气、行业竞争加剧、出境游复苏不及预期是主要风险因素。

分析师评价：
分析师认为公司中长期前景较好，维持“增持”评级，建议投资者关注其在出入境游复苏中的机会。