深度报告-20210412-兴业证券-中科创达-300496.SZ-智能操作系统先锋_三轮驱动加速成长_36页_3mb

中科创达投资分析总结

核心内容

中科创达（300496）是一家专注于智能操作系统领域的领先企业，成立于2008年，2015年在创业板上市。公司以“技术+生态”为核心战略，持续深耕智能网联汽车、智能手机、智能物联网三大市场，通过内生增长与外延并购相结合的方式，加速在智能软件领域的布局。分析师蒋佳霖和孙乾对中科创达给予“审慎增持”评级，认为其在技术与市场方面具备较强的竞争力。

主要观点

• 技术领先：公司掌握全栈智能操作系统技术，覆盖芯片层、系统层、应用层到云端，具备从底层技术到上层应用的全面能力。
• 业务多元化：公司业务涵盖智能网联汽车、智能手机、智能物联网三大领域，形成“三轮驱动”模式，分别在汽车、手机和物联网市场取得快速增长。
• 研发驱动增长：公司高度重视研发投入，2020年研发投入达4.03亿元，占收入比例提升，研发人员占比超过90%，形成技术壁垒。
• 政策与市场前景广阔：智能网联汽车作为“软件定义汽车”的代表，受益于国家政策支持及5G技术发展，市场空间巨大。
• 合作网络广泛：公司与高通、展讯、华为、OV、米华、上汽、广汽、滴滴等多家全球领先企业建立深度合作关系，为产品拓展和市场增长提供支撑。

关键信息

财务数据

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测：6.43亿元、8.96亿元、12.17亿元
• 对应PE（以2021年4月9日股价计算）：84倍、60倍、44倍
• 盈利增长：公司2020年实现归母净利润4.43亿元，同比增长86.6%，经营性净现金流同比增长140.02%，盈利能力显著提升。

市场前景

• 智能网联汽车：随着汽车“三化”趋势（电动化、智能化、网联化）的发展，软件在整车成本中占比将从10%上升至40%以上。预计2025年我国智能网联汽车新车渗透率达80%，2030年达100%。公司智能网联汽车业务收入2016-2020年复合增速达102%，2020年收入占比达29.31%。
• 智能手机业务：受益于5G技术的普及，2020年公司智能手机业务收入11.6亿元，同比增长20.24%。终端厂商收入增长显著，2018-2020年复合增速达57%。
• 智能物联网：AIoT市场规模预计在2022年达到7500亿元。公司提供“IC+OS+算法”的一站式解决方案，2020年智能物联网业务收入6.95亿元，同比增长83.04%。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司业务结构多元，受益于5G、AI、智能驾驶、万物互联等技术趋势，具备长期增长潜力。同时，公司通过股权激励及定增强化了发展信心，盈利预测上调，估值合理。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期
• 经营业绩不及预期
• 海外疫情仍有不确定性

业务拓展与合作

• 智能网联汽车：公司自2013年起布局，收购爱普新思、Rightware、辅易航等，强化在车载娱乐系统、智能仪表及辅助驾驶等领域的技术积累。2020年智能网联汽车业务收入7.7亿元，同比增长60.09%。
• 智能手机业务：公司为高通、展讯等芯片厂商提供技术支持，与华为、OV、米华、小米、三星等终端厂商保持紧密合作，2020年来自终端厂商的收入增长72.58%。
• 智能物联网业务：公司推出TurboX智能大脑平台和TurboX Cloud智能物联网云平台，覆盖智能相机、VR/AR、机器人、无人机等多个领域，客户遍及行业主流厂商。

技术与市场趋势

• 5G技术：5G手机出货量增长迅速，2020年我国5G手机出货量同比增长1064%。公司受益于5G手机渗透率提升，智能软件（手机）业务收入增长显著。
• AIoT趋势：2022年我国AIoT市场规模预计达7500亿元，公司提供“5G+AI+边+云”融合的一站式技术支持，具备良好的增长前景。

总结

中科创达凭借在智能操作系统领域的领先技术，结合“三轮驱动”战略，正在受益于5G、AI、智能驾驶和万物互联等技术变革。公司业务结构多元化，研发投入持续增长，合作网络广泛，盈利预测上调，具备较强的市场竞争力和发展潜力。然而，行业景气度、经营业绩及海外疫情仍是潜在风险因素。