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晨会速递总结

核心内容概述

本次晨会速递内容涵盖宏观、策略、债券、行业及公司研究等多个领域，重点分析了当前市场环境、政策动向、行业趋势及投资策略。总结如下：

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宏观分析

深圳促消费政策与市场复苏

• 深圳于5月26日发布促消费30条措施，聚焦汽车、消费电子和家用电器领域。
• 调研显示，深圳福田区商场场景类消费（如亲子、电玩城、餐饮）人流量活跃，而快消类商品门店顾客稀少，反映出消费复苏的不均衡。

疫情对工业企业盈利的影响

• 4月工业企业盈利短期承压，工业增加值和营业利润率均大幅回落，制造业中下游受疫情影响显著。
• 随着疫情趋于稳定，企业复工复产有序推进，稳市场主体政策逐步释放，企业盈利将逐步修复。

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策略分析

全球市场表现

• 本周全球主要权益市场普涨，纳斯达克指数领涨，涨幅达6.8%，标普500指数上涨6.6%。
• 恒生国企指数和恒生指数下跌，黄金和布伦特原油上涨，美元指数下跌。

A股市场表现

• A股宽基指数普遍下跌，科创50和创业板指跌幅居前。
• 行业方面，煤炭、石油石化涨幅居前，家用电器、电力设备跌幅居前。

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债券研究

转债下修与投资策略

• 转债下修分为主动和被动两类，主动下修包括大股东减持、补充资本金等，被动下修则为避免回售。
• 建议关注大股东持有比例高且转债价格低的品种，以及回售压力大的转债。

信用债下半年展望

• 2022年下半年信用债净融资额有望增长，结构或有所改善。
• 信用风险处于低位，信用利差预计保持低位震荡，建议关注高票息品种。

南通市信用债梳理

• 南通市地理位置优越，存续发债平台66家，存量债券余额达2865.03亿元。
• 待偿还债券主要集中在区县级平台。

可转债市场动态

• 本周信用债发行规模上升，共发行2490.07亿元，净融资605.10亿元。
• 建议关注低价低估值转债，以及磷矿、化肥、农药、维生素、电解铝等受益于通胀的板块。
• 受俄乌冲突影响，欧洲用电价格上涨，建议关注光伏一体化龙头、硅料企业及上游光伏材料相关转债。

利率债市场

• 本周10Y期国债收益率下降8.62bp，反映市场对稳增长政策的积极预期。
• 回购利率以上升为主，资金面有所收敛。

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行业研究

计算机行业（信创）

• 深圳市发布信创产品采购比例要求，金融、能源、教育等重点领域不低于20%，党政机关、国资国企不低于40%。
• 信创潜在市场超4000亿元，若全国推广，每年可释放350-450亿元空间。
• 推荐关注中国长城、中科曙光（基础硬件）、中国软件、太极股份（基础软件）、金山办公（应用软件）。

传媒行业（游戏）

• 游戏版号已于4月重启，预计推动行业产品线进展，关注新一批版号下发。
• 推荐腾讯控股、网易-S、三七互娱，看好头部厂商内容产出能力及IP储备。

石化行业（高油价）

• 2022年全球进入高油价时代，布油一度突破139美元/桶。
• 建议关注受益于油价上涨的上游及油服板块、具备成本优势的煤化工及轻烃裂解板块、以及中长期高成长性的大炼化板块。

纺服行业（复苏与趋势）

• 疫情扰动下，关注复苏弹性，推荐运动鞋服龙头安踏、李宁、特步，以及户外露营代表牧高笛、受疫情影响小的比音勒芬。
• 纺织制造方面，推荐华利、申洲、健盛、伟星等制造龙头。

房地产行业

• 4月TOP50房企拿地力度环比回升，土地市场冷热分化。
• 深圳、杭州、宁波等城市市场热度较高，推荐关注万科A、中国金茂等优质房企。

交通运输（民航补贴）

• 国内客运航班补贴政策出台，预计减亏增收，推动航司应飞尽飞。
• 长期来看，航空需求将逐步恢复，公司价值重估确定性强。推荐中国国航、春秋航空、上海机场等。

医药行业（血制品集采）

• 广东联盟血制品集采拟中选结果发布，降价压力小，拟中选价格接近现有最低中标价。
• 建议关注血浆增量大、综合利用率高的龙头企业，如天坛生物、博雅生物、派林生物。

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公司研究

通信行业（传音控股）

• 传音控股在非洲市场占据领先地位，拓展新兴市场。
• 美元走强有望带动业绩增长，维持“买入”评级。

海外TMT行业（联想集团）

• 2022财年联想集团归母净利润同比上升72%，主业全线盈利。
• 调整23/24财年净利润预测，维持“增持”评级。

零售行业（拼多多）

• 拼多多2022年一季度收入同比增长7.34%，净利润表现超预期。
• 调整未来三年净利润预测，维持“买入”评级。

零售行业（阿里巴巴-SW）

• 阿里巴巴-SW 2022财年收入增长19%，但净利润同比减少59%。
• 调整未来三年EPS预测，维持“增持”评级。

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投资评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法获取必要资料或存在重大不确定性

基准指数说明：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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分析师声明

• 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，内容反映个人观点。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。

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法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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