20260906-兴证国际证券-绿城管理控股-09979.HK-盈利质量持续改善_保持丰厚派息_6页_525kb

绿城管理控股(09979.HK)2026年中期业绩总结

核心内容

绿城管理控股（09979.HK）在2026年中期展现出良好的盈利质量和稳定的现金流，同时在市场拓展和项目交付方面保持行业领先地位。公司维持高派息策略，未来发展前景乐观，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利质量持续改善：2026H1公司收入14.66亿元，同比增长7%；归母净利润2.71亿元，同比增长6%。毛利率提升至41.1%，经营性现金流净流入1.34亿元，同比增长20%。
• 新拓业务保持领先：上半年新拓代建费34.1亿元，新拓面积1,352万平方米，稳居行业第一。新拓项目结构持续优化，一二线城市占比64.3%，60%项目代建费率超3%，客户重复委托率提升至25%。
• 在手订单充足：截至2026H1，公司在手订单1.2亿平方米，其中四大城市群占比76.5%，待开发和在建面积分别占44.7%和37.4%，结构均衡。合约资产17.54亿元，同比增长13.7%，未来现金流转化有保障。
• 交付规模领先：上半年交付56个项目，共计545.6万平方米，同比增长17.3%。下半年预计交付950万平米，保持行业领先。销售均价同比增长5%至14375元每平米，项目质量提升。
• 财务状况稳健：公司银行结余及现金达14.02亿元，无有息负债，现金储备充足。公司维持高分红策略，中期每股派息0.076元，全年派息比例预计不低于归母净利润的80%。
• 维持“买入”评级：基于公司盈利质量改善、现金流增长和高派息率，按9月4日收盘价对应2026E的股息收益率约为11%，具备吸引力。房地产新政将推动行业向“投资开发分离、专业分工、项目化融资”转变，有利于绿城管理这类头部品牌代建公司的业务拓展。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 盈利质量持续改善
  • 现金流大幅提升
  • 高派息率策略
  • 房地产新政利好行业转型
  • 未来3-5年业务增长可期

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 项目转化不及预期
• 回款不及预期

结论

绿城管理控股在2026年中期展现出稳健的财务表现和持续优化的业务结构，其盈利质量提升、现金流增长和高派息率策略表明公司具备较强的盈利能力和股东回报能力。随着房地产行业政策调整，公司有望在投资开发分离的趋势中进一步受益。分析师基于公司未来增长潜力和稳健的财务状况，维持“买入”评级。