基础化工2018年三季报总结_三费率下降平滑营收增速回落影响_行业盈利增速保持稳定_22页-2mb

基础化工2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，基础化工行业（申万化工剔除石化）实现营业收入10873.43亿元，同比增长3.72%；净利润895.12亿元，同比增长26.56%。行业整体盈利能力良好，毛利率和净利率分别为19.11%和8.23%，较去年同期分别提升0.07个百分点和1.48个百分点。期间费用率降至8.45%，同比下降2.13个百分点，显示行业运营效率有所提升。

主要观点

• 盈利增速回落但三费比率下降：虽然营收及净利润增速同比去年三季度有所回落，但三费率明显下降，显示出行业成本控制能力增强。
• 行业估值接近历史底部：受中美贸易战等影响，化工行业指数大幅下跌，截止10月30日，申万化工指数报收2297.36点，年初至今累计下跌29.71%。市盈率和市净率分别降至14.32X和1.52X，接近十年以来低点。
• 产品价格涨跌互现：在跟踪的122种化工产品中，78种价格上涨，39种价格下跌。部分产品如液氯、二甲醚、醋酐、柴油、R22、国际尿素等涨幅显著，超过40%；而TDI、聚合MDI、环氧氯丙烷等产品价格下跌较大。
• 细分板块表现分化：部分子行业如维纶、轮胎、氟化工及制冷剂等表现出盈利改善的迹象，而其他如钾肥、粘胶、磷化工等则面临较大压力。

关键信息

行业整体表现

• 营收：同比增长3.72%，行业毛利率19.11%，净利率8.23%。
• 三费率：同比下降2.13个百分点至8.45%。
• 行业估值：市盈率和市净率均接近十年低点，整体处于历史底部区域。

子行业表现

• 营收增长：18个子行业营收同比增长，其中民爆用品增幅最高，达278.80%。
• 净利润增长：除钾肥、粘胶、纺织化学用品和农药外，其他子行业净利润均增长。
• 亏损情况：15家公司归母净利润为负，占比5.19%。
• 高增长公司：45家公司归母净利润增速超过100%，其中建新股份、神马股份、青松股份等表现突出。

个股表现

• 涨幅前五：建新股份（124.79%）、神马股份（74.96%）、青松股份（56.96%）、蓝晓科技（35.53%）、新安股份（34.44%）。
• 跌幅前五：金力泰（-71.54%）、西陇科学（-70.92%）、德美化工（-69.07%）、海达股份（-63.72%）、ST辉丰（-63.38%）。

重点推荐板块

• PVA行业：市场价上涨29.46%，维纶行业营收和利润均回升，行业竞争格局改善，建议关注皖维高新。
• 轮胎行业：橡胶价格下跌，有望改善轮胎企业盈利，推荐关注玲珑轮胎。
• 制冷剂行业：萤石和氢氟酸价格维持高位，建议关注巨化股份。
• 新材料领域：道明光学在传统反光膜销售稳定增长，积极布局功能膜多样性发展，值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响化工行业整体表现。
• 原油价格波动：对化工产品价格和成本产生影响。
• 贸易摩擦升级：可能对行业估值和盈利造成压力。

图表目录

• 图1：基础化工行业营业收入变动情况
• 图2：基础化工行业净利润变动情况
• 图3：基础化工行业毛利率及净利率变动情况
• 图4：基础化工行业三费率变动情况
• 图5：基础化工板块上市公司2018年前三季度业绩增速分布
• 图6：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况
• 图7：今年以来申万三级行业指数涨跌幅情况（剔除石化）
• 图8：基础化工三级行业市盈率情况（申万化工剔除石化）
• 图9：基础化工三级行业市净率情况（申万化工剔除石化）
• 图10：2008年以来化工板块市盈率变动情况
• 图11：2008年以来化工板块市净率变动情况

表格目录

• 表1：2018年半年度基础化工行业营收及归母净利润变动情况
• 表2：2018年前三季度归母净利润增速超过100%的上市公司名单
• 表3：2018年以来申万化工板块（剔除石化）涨幅前五名（剔除新股）
• 表4：2018年以来申万化工板块（剔除石化）跌幅前五名（剔除新股）
• 表5：主要化工产品价格变化