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文档总结：枫叶教育（01317 HK）收购四川王氏集团点评

核心内容

枫叶教育（01317 HK） 于2018年12月11日宣布将以现金和新股发行的方式，收购四川王氏集团有限公司66%的股份，交易金额为1.848亿元人民币。该交易被视为一项优质投资机会，分析师认为此次收购将显著提升公司盈利能力和市场地位。

主要观点

• 收购估值合理：基于16倍的FY18市盈率，此次收购被认为具有较高的性价比。
• 盈利能力增强：四川王氏集团在FY17至FY18期间利润从1250万元增长至1750万元，同比增长39.8%。由于学费标准为泸州市最高之一（20,000至25,000元/生），预计其净利润率可达24%。
• 提升教育质量：收购将带来3200名中小学新生，有助于优化学生结构，提高教育质量。学校在2018年泸州市中考中表现优异，有4名学生进入全市前5名，进一步推动招生增长。
• 盈利预测上调：分析师将枫叶教育在FY19E、FY20E和FY21E的盈利预测分别上调至0.25元、0.34元和0.43元，同比增长率分别为31.6%、36.0%和26.5%。
• 目标价上调：将目标价从7.73港元上调至7.76港元，对应现价有138.0%的上行空间。
• 维持买入评级：分析师认为此次收购有助于缓解市场对公司长期增长前景的担忧，并推动其向四川省扩展业务。

关键信息

• 交易方式：通过发行1613.6万股新股（每股3.524港元，较12月10日收盘价溢价8.1%）及现金1.348亿元人民币完成。
• 业务扩展：此次收购是枫叶教育首次在四川省拓展业务，符合当前政策环境。
• 市场影响：收购有助于改善公司市场形象，增强投资者信心。
• 盈利预测：
  • FY19E: 0.24 → 0.25 元（+31.6% YoY）
  • FY20E: 0.33 → 0.34 元（+36.0% YoY）
  • FY21E: 0.42 → 0.43 元（+26.5% YoY）
• 目标价：从7.73港元上调至7.76港元，对应138.0%的上行空间。
• 投资评级：维持BUY（买入）评级。

披露与免责声明

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投资评级说明

• 证券评级：
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%至20%。
  • Hold：预期股价在12个月内下跌10%至上涨10%。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
• 行业评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相当。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2000年金融服务与市场法》（金融促销令2001）定义的“相关人士”。
• 新加坡：仅限认证投资者和机构投资者。

总结

此次收购被视为枫叶教育提升盈利能力和市场拓展的重要一步，分析师上调盈利预测和目标价，维持买入评级。公司通过该交易首次进入四川省市场，有助于优化学生结构，提高教育质量，并缓解市场对其长期增长的担忧。同时，公司强调报告的独立性和免责声明，提醒投资者自行判断并承担投资风险。