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海外研究部晨会纪要总结：枫叶教育 (01317HK)

核心内容

2018年12月11日，海外研究部发布关于枫叶教育 (01317HK) 的投资研究报告，分析其收购四川王氏集团有限公司66%股份的交易，并给出买入评级和目标价上调建议。

主要观点

• 收购概况
  枫叶教育将以1.848亿元人民币（现金+新股发行）收购四川王氏集团有限公司66%的股份，该公司运营泸州七中佳德国际学校。

• 盈利预测上调
  由于收购带来的增长潜力，分析师将枫叶教育2019至2021财年的盈利预测分别上调至0.25元、0.33元、0.43元，同比增长率分别为28.8%、39.8%、25.1%。

• 目标价上调
  分析师将目标价从7.73港元上调至7.76港元，对应现价有137.9%的上行空间。

• 交易估值合理
  收购基于16倍2018财年市盈率（PE），该估值被认为具有吸引力，且四川王氏集团有限公司的盈利能力良好，净利润率约为24%。

• 战略意义
  此次收购有助于枫叶教育优化学生结构，增加3200个中小学学生名额，提升其在泸州市的市场份额，并进一步拓展至四川省。此举也标志着公司在当前政策环境下首次进入四川省市场。

• 教育质量提升
  由于学校在学术表现上的优异成绩，如2018年市级中学考试中，泸州5名最高分学生中有4名来自该校，预计未来净利润率将接近枫叶教育当前的40%水平。

• 长期增长前景改善
  收购有助于缓解市场对公司长期增长前景的担忧，并增强其在教育行业的竞争力。

关键信息

• 交易对价：现金1.348亿元人民币 + 新股发行1613.6万股，每股3.52港元（较12月10日收盘价溢价8.1%）。
• 目标价：7.76港元，较现价有137.9%的上行空间。
• 盈利预测：
  • 2019财年：0.25元（+31.6% YoY）
  • 2020财年：0.33元（+36.0% YoY）
  • 2021财年：0.43元（+26.5% YoY）
• 行业评级：
  • 证券评级：BUY（预计12个月内股价上涨超过20%）
  • 行业评级：Overweight（行业表现优于整体市场）

披露与免责声明

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投资评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预计12个月内股价上涨超过20%
  • Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%
  • Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间
  • Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%
  • SELL：预计12个月内股价下跌超过20%

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近
  • Underweight：行业表现劣于整体市场

• 基准指数：HSCEI（恒生中国企业指数）

报告发布机构

• 报告由SWS Research Co., Ltd.发布，该公司为申万宏源证券有限公司的子公司。
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