20231227-国海证券-2024年转债市场策略_转债市场的新变局_28页_3mb

转债市场的新变局——2024年转债市场策略

核心提要

• 2023年市场表现回顾：
  中证转债收益表现介于沪深300与中证2000之间，波动率较低（最大回撤10%以内），公募基金持仓规模提升，尤其转债基金持仓占比显著提高，但固收+基金增长相对有限。周期板块受超配影响表现不及预期，转债估值先升后降，2023年8月后受十年期国债收益率上行驱动显著下跌。

• 展望：2024年的变与不变：

  1. 建议平配转债，因估值存在下行风险。如遇小盘转大盘风格切换或国债收益率上升，可伺机超配。
  2. 2024年主线为央国企，市场温和复苏推动资产端上涨，配置优先低估类策略和高ROE潜力的央国企转债。
  3. 转债估值下行风险来源：机构持仓承压、市值风格切换压力、经济复苏导致债券YTM上升。

结论

• 2024年展望：转债市场或震荡上行，央国企转债将成为核心标的。建议配置低估类策略和小市值转债，短期超配小盘，后市待大盘风格转变时适时调整至央国企主题。
• 风险提示：市场波动、政策变化、数据局限性等风险需充分考虑。