20180815-东北证券-新凤鸣-603225.SH-长丝量价齐升助推业绩高增长_二季度盈利环比改善_4页_583kb

新凤鸣（603225）公司点评报告总结

核心内容概述

新凤鸣（603225）是一家专注于化学纤维/化工行业的公司，2018年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长。报告指出，公司盈利情况在二季度环比大幅改善，主要得益于涤纶长丝的量价齐升。同时，公司通过产能扩张和产业链优化，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2018年H1：公司实现营收144.07亿元，同比增长33.67%；归母净利润8.12亿元，同比增长54.20%；经营活动产生的现金流量净额9.35亿元。
• Q2单季表现：营收86.80亿元，同比增长41.56%，环比增长51.56%；归母净利润5.49亿元，同比增长83.09%，环比增长109.66%。
• 涤纶长丝业务：公司上半年实现涤纶长丝销量138.41万吨，同比增长4.19%；其中Q2销量72.34万吨，环比增长9.49%。价格方面，POY/DTY/FDY上半年销售均价分别上涨12%、6.9%、10%。二季度长丝销售均价环比上涨5.6%、5.0%、3.7%，而原料PTA、MEG价格环比下滑，导致价差扩大，推动毛利率提升至11.59%，环比提高3.21个百分点。

产能扩张与行业前景

• 产能提升：公司现有涤纶长丝产能超330万吨，预计到年底将再增加30万吨。公司另有一期220万吨PTA预计在2019年投产。
• 行业趋势：涤纶长丝行业经历底部周期后，行业集中度显著提升，未来新增产能主要由龙头企业推动，竞争格局有望持续优化。随着国内民营大炼化推进，PX产能增加将使产业链利润向PTA和长丝环节转移，有利于公司发展。

财务预测

• 盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为2.17元、2.88元、3.71元，对应PE分别为10.3X、7.8X、6.0X，维持“买入”评级。
• 财务指标：2018年预计营业收入28.14亿元，同比增长22.54%；净利润1.85亿元，同比增长22.02%。公司毛利率预计稳定在12%左右，净利润率维持在6.5%左右。

股票表现

• 股价与估值：2018年8月14日收盘价为22.21元，6个月目标价为27元。12个月股价区间为18.01~42.51元。公司市盈率和市净率分别下降至10.32倍和2.17倍，估值进一步降低。

风险提示

• 下游需求：若下游需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对原料成本造成影响。
• 在建项目进度：若在建项目进度低于预期，可能影响产能扩张计划。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

股票数据

结论

新凤鸣凭借涤纶长丝业务的量价齐升，实现了业绩的高增长。公司持续的产能扩张和行业集中度提升，为其未来发展提供了广阔空间。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的竞争力和盈利能力，维持“买入”评级。