20220530-浦银国际证券-新能源汽车行业投资手册系列报告（六）_疫情影响逐步消退_供需两端陆续恢复_推动新能源车企高速成长（含蔚来_小鹏_理想1Q22业绩回顾_预览）_60页_3mb

新能源汽车行业投资手册系列报告（六）总结

核心内容

本报告分析了中国新能源汽车行业在疫情逐步消退后的复苏情况，并对蔚来、小鹏、理想、比亚迪及特斯拉等主要企业进行了投资评级与财务预测调整。整体来看，新能源汽车行业在需求端、供应端和政策端均获得良好支撑，预计2022-2023年中国新能源乘用车销量将分别增长53%和29%，渗透率将分别达到25.5%和33.4%。

主要观点

• 疫情对行业影响逐步消退：尽管二季度受到疫情冲击，但新能源汽车行业受影响较小，预计4月为交付量最低点，5-6月将出现明显环比复苏，7-8月可能达到月交付量峰值。
• 销量预测维持：蔚来、小鹏、理想三家造车新势力2022年销量增速分别为59%、78%和78%，预计高于行业平均水平。
• 比亚迪表现亮眼：由于华南地区疫情较轻，比亚迪4月交付量超过预期，上调其2022年新能源汽车销量增速至150%，并重申“买入”评级。
• 特斯拉估值回调：特斯拉市销率从3月底的12.4x回调至7.5x，显著高于中国新势力，但预计估值将向行业均值回归，上调评级至“持有”。

关键信息

估值情况

财务预测与目标价

投资风险

• 疫情反复：可能影响汽车行业产业链复苏。
• 半导体供需紧张：可能限制交付量增长。
• 新能源汽车需求增长放缓：可能导致行业竞争加剧和毛利率下滑。
• 自动驾驶研发不及预期：可能影响软件服务收入增速。
• 行业竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成压力。

中国新能源乘用车销量预测

• 2022E：511万辆，同比增长53%。
• 2023E：657万辆，同比增长29%。
• 渗透率：预计2022年为25.5%，2023年为33.4%。

行业周期与估值分析

• 中国乘用车销量：4月销量97万辆，环比下降48%，同比下降43%。
• 中国新能源乘用车销量：4月销量28万辆，环比下降39%，同比增长45%。
• 全球新能源汽车销量：3月销量85.1万辆，环比增长57%，同比增长60%。
• 行业市销率：中国新势力市销率处于历史均值以下，特斯拉则显著高于中国新势力。

企业展望

• 蔚来：预计1Q22交付量为25,768辆，同比增长28%，但毛利率可能因涨价延迟而下降。
• 小鹏：1Q22交付量9,002辆，同比增长75%，环比下降42%。
• 理想：1Q22交付量4,167辆，环比下降62%，同比下降25%。
• 比亚迪：1Q22交付量106,042辆，同比增长313%，显示强劲增长势头。

总结

报告整体对新能源汽车行业持乐观态度，认为其正处于“S”型曲线加速上扬阶段。蔚来、小鹏、理想和比亚迪维持“买入”评级，特斯拉上调至“持有”。尽管疫情对行业造成短期冲击，但新能源汽车市场复苏预期良好，且估值空间较大。投资者应关注行业复苏节奏、供应链稳定性及企业自身发展策略。