20140430-大和证券-Asia_Pacific_Daily_77页_3mb

文档总结

核心内容

• Super Group (SUPER SP): 一家领先的东南亚即食食品和饮料制造商及品牌拥有者，专注于即咖啡混合、谷物、茶混合、非乳奶油和可溶咖啡粉的生产与分销。
• 市场观点: 被视为一家优质即食食品和饮料公司，受益于亚洲消费增长、亚洲新兴市场咖啡消费上升以及即咖啡市场的强劲增长潜力。
• 财务预测: 预计2013-2016年的核心每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）为13.5%。尽管2014年第二季度可能面临盈利低谷，但预计在2014年下半年实现盈利回升，并在2015-2016年出现强劲增长。
• 估值与目标价: 采用DCF/PER混合模型，设定6个月目标价为SGD3.95，较当前价格SGD3.49有约13.2%的上涨空间。
• 投资评级: 初始覆盖评级为Outperform（2），认为其估值较低，适合长期投资者入场。
• 风险提示: 包括大宗商品价格波动和营养油粉业务的执行风险。

主要观点

• Super Group在东南亚即食咖啡市场具有领先地位，具备强大的定价能力和成本效率。
• 公司预计在未来几年内通过深化分销网络、缅甸销售反弹、中国咖啡消费增长和产能扩张来推动增长。
• 尽管短期内面临东盟经济放缓和大宗商品价格上升的挑战，但公司预计能够维持高于全球同行的EBITDA利润率。
• 自2013年高点SGD4.97以来，股价已下跌约30%，当前价格被视为一个吸引人的入场点。

关键信息

• 公司概况: Super Group在新加坡、缅甸、马来西亚和泰国拥有即咖啡市场的领先地位，产品超过300种，覆盖50多个国家。
• 财务摘要: 2014年预计营收为SGD610百万，净利润为SGD83百万，核心每股收益为SGD0.149。预计2015年和2016年分别增长至SGD688百万和SGD770百万，核心每股收益分别达到SGD0.179和SGD0.213。
• 盈利预测: 预计2014年下半年实现盈利回升，核心每股收益同比增长15%。
• 财务指标: 2014年预计EBITDA为SGD110百万，EBITDA利润率预计为18.1%。预计自由现金流在2014-2016年将保持稳健，为公司扩张和并购提供资金支持。
• 估值: 2014年预计市盈率（PER）为26.3倍，低于区域竞争对手。
• 主要分析师: Angeline Loh，认为公司具备结构性增长潜力。

其他研究

• Idea Cellular (IDEA IN): 预计未来两年的每股收益（EPS）将分别下调11.1%和17.3%，由于频谱重定价和新进入者风险。将评级从Sell（5）调整为Underperform（4）。
• 中国水泥和钢铁周报: 预计铁矿石价格可能下跌。
• 中国远洋运输集装箱: 预计未来几个季度将实现盈利复苏。
• 澳门博彩行业: 对VIP的担忧被高估。
• CJO购物 (035760 KS): 尽管面临挑战，但表现稳健。
• 现代购物网络 (7050 KS): 2014年第一季度销售增长优于同行。
• Vard Holdings (VARD SP): 2014年第一季度业绩低于预期。
• 马来西亚燃气 (GMB MK): 预计2014财年利润率将保持稳定。
• Samart Corporation Pcl (SAMART TB): 有多个催化剂推动增长。
• Samart i-Mobile Pcl (SIM TB): 提高盈利能力。

宏观研究

• 中国航空公司: 一个减少做多的理由。
• 欧洲市场总结: Felix Lam和Kelvin Lau的分析。
• 正面观点: Alison Law和Sang Hee Park的分析，认为某些公司表现强劲。
• 其他报告: 包括韩国市场表现、分析师公司访问、经济日历和评级信息。

公司路演活动

• 2014年4月29日: 深圳国际（152 HK）欧洲路演
• 2014年4月28-30日: 天堂娱乐（1180 HK）美国路演
• 2014年4月28日: CIMC Enric（3899 HK）美国路演
• 2014年5月2日: APA集团（APA AU）东京路演
• 2014年5月8-9日: 香港及中国燃气 / 东京路演（Towngas China 3 HK / 1083 HK）
• 2014年5月9日: D.D. Motors（未上市）新加坡路演
• 2014年5月12日: SITC国际（1308 HK）东京路演
• 2014年5月12日: 中国水务（855 HK）香港午宴
• 2014年5月12日: 中国水务（855 HK）新加坡视频会议
• 2014年5月12-15日: 香港及中国燃气 / 美国路演（Towngas China 3 HK / 1083 HK）
• 2014年5月12-15日: LG化学（51910 KS）美国路演
• 2014年5月15日: Giordano（709 HK）香港午宴
• 2014年5月15日: Giordano（709 HK）新加坡视频会议
• 2014年5月15-16日: Dexus Property Group（DXS AU）东京路演

Daiwa亚洲活动

区域指数表现

财务摘要

• 收入：预计2014年为SGD610百万，2015年为SGD688百万，2016年为SGD770百万。
• 净利润：预计2014年为SGD83百万，2015年为SGD100百万，2016年为SGD119百万。
• 核心EPS：预计2014年为SGD0.149，2015年为SGD0.179，2016年为SGD0.213。
• 自由现金流：预计2014年为SGD65百万，2015年为SGD90百万，2016年为SGD98百万。
• 市盈率（PER）：2014年预计为26.3倍，低于区域竞争对手。
• 股息收益率：预计2014年为2.1%，2015年为2.6%，2016年为3.1%。
• 市净率（PBR）：预计2014年为3.1倍，2015年为3.5倍，2016年为3.9倍。
• EV/EBITDA：预计2014年为11.1倍，2015年为13.4倍，2016年为16.6倍。

财务摘要（续）

• 关键假设：包括收入增长率、毛利率、销售和管理费用、资本支出等。
• 利润与损失：预计2014年收入为SGD610百万，净利润为SGD83百万，核心每股收益为SGD0.149。
• 关键比率：包括毛利率、EBITDA利润率、营业利润率、净利率、ROAE、ROAA、ROCE、ROIC等。
• 净债务/权益：预计2014年为净现金，2015年为净现金，2016年为净现金。
• 有效税率：预计2014年为9.7%，2015年为11.0%，2016年为12.0%。

公司简介

• Super Group是东南亚领先的即食食品和饮料品牌拥有者，市场份额领先于新加坡、缅甸、马来西亚和泰国的即咖啡市场。
• 公司主要经营即咖啡混合、谷物、茶混合、非乳奶油和可溶咖啡粉的生产和分销。
• 产品超过300种，覆盖50多个国家，通过直接销售办事处和独家经销商网络销售。