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报告摘要

有色金属早报总结（2021/11/25）

核心内容概述

本报告为2021年11月25日的有色金属市场早报，涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡等主要品种的市场分析及价格预测。报告结合了供需关系、库存变化、进出口情况、汇率利率以及市场情绪等因素，对各品种的短期走势进行了判断，并提供了相关投资建议。

主要观点与关键信息

铜

价格走势：伦铜收涨1.19%至9845美元/吨，沪铜主力收至71730元/吨。
库存变化：LME库存增加625吨至82225吨，注销仓单占比升至24.32%，Cash/3M升水94.5美元/吨。
国内市场：上海地区现货升水下调至490元/吨，部分持货商换现意愿增强，下游买盘谨慎。
进出口情况：国内现货进口小幅亏损，洋山铜溢价继续回落。
废铜：国内精废价差1760元/吨，废铜替代优势尚可。
供需分析：供应链未恢复，刚性需求支撑铜价，全球库存仍处于极低水平，叠加风险偏好回升，预计本周铜价或冲高，短期强势，运行区间参考：71000-72400元/吨。

铝

价格走势：沪铝主力报收19250元/吨，上涨0.34%。
库存变化：沪铝仓单增加4166吨至210816吨，LME铝仓单减少12050吨至923700吨。
供应端：受双控政策影响，电解铝产能受限，原铝日产量连续6个月下降，但10月产量环比上升，结束五连跌。
市场动态：文山铝业复产，供应端有所恢复。
价格展望：短期内铝价以宽幅震荡为主，关注国内电解铝库存变化。

锌

价格走势：LME库存减少0.35万吨至16.8万吨，SMM现货A00铝报19100-19140元/吨，均价19120元/吨。
市场情况：现货市场变化不大，贸易商出货积极，下游按需采购，沪市升水20-30元/吨。
支撑因素：嘉能可减产及两市库存下滑为锌价提供支撑。
产量调整：三季度海外锌矿未能增产，环比较二季度减少4万吨。
价格展望：短期锌价宽幅震荡，区间参考：23500-24500元/吨，中期继续看涨。

铅

价格走势：LME铅库存维持5.8万吨，国内铅锭社会库存减少1.2万吨至15.05万吨。
供应端：环保制约粗铅产能，原生铅供应承压，再生铅利润低。
价差变化：原生铅贴水至50元/吨，原再价差收缩至25元/吨。
市场展望：铅进入消费旺季，沪铅近期有望反弹。

镍

价格走势：伦镍涨2.47%，沪镍主力合约涨0.45%。
现货价格：周三现货价格报152200～154600元/吨，俄镍现货较12合约升水250元/吨，金川镍升水2450元/吨。
进出口情况：镍板进口窗口关闭，精炼镍进口放缓，国内社会库存小幅去库。
镍铁市场：印尼镍铁持续投产，产量和进口预计增加，限电限产缓解，供需边际恢复。
不锈钢需求：终端需求疲软，钢厂复产，基本面偏弱，但成本支撑下价格震荡反弹。
价格展望：沪镍主力合约震荡走势，运行区间参考：140000-155000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。

锡

价格走势：沪锡主力合约下跌0.55%至289140元/吨。
库存变化：LME伦锡库存增加125吨至1140吨，上期所期货注册仓单减少57吨至1679吨。
现货市场：长江有色锡1#平均价为295500元/吨。
上游情况：云南40%锡精矿报收272500元/吨，加工费23000元/吨。
市场影响：缅甸边境口岸仍关闭，美元指数高位压制锡价。
价格展望：锡价维持震荡运行，参考区间：285000-293000元/吨。

重要数据汇总（2021年11月24日-25日）

品种	LME库存	库存增减	注销仓单	销仓单/库	Cash-3M	SHFE库存	期货库存	库存增减	SHFE持仓	持仓增减	现货升贴水	1-4m价差
铜	82225	+625	20000	24.32%	60.00	38037	12213	-125	410617	-1640	525	650
铝	923700	-12050	349750	37.86%	3.50	323209	210816	+4166	515747	-11276	-50	-105
锌	167875	-3550	41200	24.54%	69.50	64959	14522	-152	182485	+243	30	-70
铅	58150	+375	10925	18.79%	30.00	150494	134573	-1358	110360	-3955	-100	-125

重要数据（2021年11月25日）

美元兑人民币即期：6.3877
USDCNY即期：6.3957
1个月美元LIBOR：0.0920
3个月美元LIBOR：0.1780

套利监控（2021年11月25日）

套利组合	沪铜	沪锌	沪铝
多-近月	-92	-241	-56
多-连一	-205	-421	-62
多-连二	-304	-398	-77
多-连一	-255	-639	-100
多-连三	-448	-788	-117
多-连三	-498	-1007	-155

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