20131218-申万宏源-2014年A股投资策略报告_梅花香自苦寒来_22页_3mb

2014年A股投资策略报告总结

核心内容概述

本报告围绕“改革对资本市场的影响”这一主题，分析了2014年A股市场的投资环境与机会。报告指出，十八届三中全会的改革方向对资本市场具有深远影响，不仅改变了投资者的中长期经济预期，还提升了市场风险偏好，降低了风险溢价。改革带来的制度红利将有助于提升股市中长期预期收益率，推动结构性机会的扩散。

主要观点

1. “苦寒”后的曙光：经济进入平台整理期

• 中国经济经历了10个季度的下滑后，逐步探明“七上八下”的底部区域。
• 企业盈利增速正在企稳，投资者对经济预期更加谨慎。
• “明斯基时刻”可能被过度悲观，问题仍可通过政府债务转移、海外融资及温和通胀等方式解决。
• 宏观经济增速进入平台期，企业盈利逐步回升。

2. 否极泰来：存量博弈困局有望打破

• 流动性分析：
  • 实体流动性、银行间流动性及股市流动性分别具有不同影响。
  • 宏观流动性依然中性偏紧，但股市流动性有望改善。
• 新增资金来源：
  • 养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等潜在新增资金将进入股市。
  • 2014年上证指数预计核心波动区间为（2000, 2600）。
• 改革推动流动性改善：
  • 市场化改革方向明确，有助于降低风险溢价，提升市场吸引力。
  • 改革释放的制度红利将提升股市中长期预期收益率。

3. 瑞雪兆丰年：新兴成长尚待重新出发

• 高估值成长股在2013年经历“高歌猛进”，短期内面临业绩证伪、IPO分流、年底获利回吐等压力。
• 但从中长期看，成长股仍是转型期重点投资方向，且回调幅度一般不超过35%。
• 创业板指数预计2014年核心波动区间为（1000, 1500）。

4. 踏雪寻梅：布局改革主题

• 五大改革方向：
  • 安全建设：国防、信息、消费安全。
  • 破除垄断：民营金融、油气、医院、传媒、环保。
  • 国企改革：估值与业绩的“戴维斯双击”。
  • 生态变革：环保产业链及过剩产能淘汰带来的结构性机会。
  • 网络创新：铁路、4G等有形网络建设及互联网对传统行业的重构。
• 其他投资机会：
  • 金融与地产板块可能因优先股、MSCI纳入、房产税等事件出现脉冲式机会。

关键信息

• 改革对资本市场的影响：
  • 改革改变了投资者中长期经济预期，提升了风险偏好。
  • 改革带来的制度红利将提升股市中长期预期收益率。
• 流动性分析：
  • 宏观流动性中性偏紧，但股市流动性有望改善。
  • 2014年A股市场吸引力提升，新增资金可能加速入市。
• 市场预期与结构：
  • 上证指数预计核心波动区间为（2000, 2600）。
  • 创业板指数预计核心波动区间为（1000, 1500）。
• 改革重点领域：
  • 国企改革、土地改革、金融改革、环保、互联网、自贸区等。
• 新增资金来源：
  • 养老金、房地产资金搬家、商品期货资金转移等。

附录与图表说明

• 图表目录：
  • 图1至图49展示了改革对资本市场的影响、经济数据、流动性变化、行业估值趋势等。
• 附表说明：
  • 表1至表17列出了三中全会改革决定中的关键表述、行业基本面、估值判断等信息。

信息披露

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析师包括王胜、金倩婧、林丽梅、张圣贤、陈建翔、张潇潇。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅供客户参考。
• 投资者应自主决策，自行承担风险，不应将本报告视为唯一决策依据。

法律声明

• 本报告仅限本公司客户使用。
• 本公司不对使用本报告导致的任何损失承担责任。
• 投资有风险，入市需谨慎。