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美豆尚未进口，豆粕再次陷入震荡（2018年12月9日）

核心内容总结

1. 豆粕市场分析

• 供给：中国在G20谈判后表示将立即进口美国农产品，但目前尚未调整25%关税，进口无榨利。预计在5月前一定会有购买行为，可能在3个月内完成。1月上多头接货意愿不强，空头也不会主动交割。
• 库存：豆粕库存为94.3万吨，处于历史高位，库存下降但仍未低于历史同期水平。
• 需求：猪瘟疫情比官方数据严重，对豆粕需求构成压力。
• 期现：豆粕基差下滑至901+60-80，整体偏弱。菜粕基差下滑至901-30。
• 观点：1月再进入震荡局面，基差预计仍偏弱。若中旬前无调整关税或其他进口政策，空单可能离场。05合约南美供应充足，猪瘟影响较大，建议逢高空。

2. 油脂市场分析

2.1 豆油市场

• 供给：中国进口美豆将缓解12-2月大豆缺口，但豆油本身不缺，1月合约将出现交割。
• 库存：豆油库存178.5万吨，为历史同期高位，库存压力较大。
• 需求：需求一般。
• 期现：华东现货基差50，预计1月有20万吨交割，交割升水可能推动市场波动。
• 观点：建议逢高进行反套操作，单边走势需等待库存明显去化才能出现上涨。

2.2 棕榈油市场

• 供给：印尼调降出口关税，国内1-2月进口利润良好，预计到港量不低。
• 库存：国内棕榈油库存41万吨，中等水平，但产地库存持续增加。
• 期现：华东棕油基差60，略有走高。
• 观点：建议1-5合约逢高反套，棕榈油库存增加可能抑制价格走势。

2.3 菜油市场

• 供给：1月前菜油总供给量超过110万吨，供应充足。
• 库存：10月底菜油库存为18万吨，菜籽库存50.42万吨，库存折油量38.7万吨。
• 期现：菜油基差901-250，略有走高。
• 观点：菜油转抛成本约230元/吨，注意边界。推高菜油后菜籽榨利良好，不宜长期多菜油。关注华为事件对中加贸易的影响，国内可能出台反制措施。

3. 利润情况分析

• 菜籽利润：涨幅明显，毛利较好。
• 棕榈油利润：高位震荡，利润良好。
• 菜油利润：偶尔出现，但整体表现不如菜籽。
• 豆粕利润：因无榨利，空头交割意愿不强，市场震荡。

4. 市场展望与建议

• 豆粕：预计1月进入震荡，基差偏弱。若无政策调整，空单可能离场，建议逢高空。
• 油脂：豆油、棕榈油库存偏高，短期走势偏空。菜油短期可逢低多，空其他油。
• 总体趋势：单边上涨需等待库存明显去化，短期市场仍以震荡为主。

主要观点与关键信息

主要观点

• 中国进口美豆：G20谈判后，中国承诺立即进口美国农产品，但因关税问题尚未实际操作。
• 豆粕库存高位：豆粕库存仍处于历史高位，短期供给充足，市场震荡。
• 猪瘟影响需求：猪瘟疫情严重，对豆粕需求构成压力。
• 油脂库存压力：豆油和棕榈油库存偏高，短期走势偏空。
• 关税政策影响：若国内调整关税，将改善进口利润，对美豆近月有利。
• 反套操作建议：1-5合约建议逢高反套，市场存在回调空间。

关键信息

• 中国尚未调整25%关税，导致美豆进口无榨利。
• 豆粕库存为94.3万吨，高于历史同期水平。
• 菜油1月前总供给量超过110万吨，供应充足。
• 棕榈油预计11月库存环比增幅在9.9%-12%之间。
• 国内1-2月棕榈油进口利润良好，预计到港量不低。
• 菜油转抛成本约230元/吨，需注意操作边界。
• 华为事件可能影响中加贸易，国内可能出台反制措施。

总结建议

• 豆粕：1月进入震荡，基差偏弱，空单建议离场。
• 豆油：库存高位，建议逢高反套。
• 棕榈油：库存增加，建议逢高反套。
• 菜油：短期可逢低多，空其他油。

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