20170501-中泰证券-非银周报_逻辑在季报中演绎_继续看好保险股趋势性机会_34页_2mb

报告摘要

本报告分析了非银金融板块，特别是保险与券商行业在2017年4月的表现及未来趋势。报告指出，非银板块当前具备较高的配置价值，建议投资者关注保险与券商股的中长期机会。

保险股趋势性机会：保险行业基本面改善，保费收入保持高增长，结构转型效果显著，尤其是寿险保费收入增长明显。长期来看，保险公司更接近于消费类公司，受周期影响减小，可给予较高估值。中期逻辑在于利差改善，保险股具备较高的收益风险比。
券商股配置价值：券商板块整体估值处于历史低位，大券商平均交易于1.46X2017EPB，中小券商平均交易于2.01X2017EPB。IPO提速、投行项目储备丰富、资本金实力雄厚的大券商（如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券）及事件驱动型中小券商（如国金证券、国元证券）具备较好的投资机会。
多元金融关注点：建议关注信托、创投等领域的基本面变化，特别是安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投等公司。

行业数据：2017年一季度，保险行业累计原保费收入11902.81亿元，同比上涨31%。其中，寿险原保费收入10248.38亿元，同比上涨35%。
个股表现：
- 中国人寿：一季度保费收入增长37.1%，PEV为1.03X2017E。
- 中国太保：一季度保费收入增长43.1%，PEV为0.93X2017E。
- 新华人寿：一季度保费收入下降20.0%，PEV为1.14X2017E。
- 中国平安：一季度保费收入增长3.92%，PEV为0.89X2017E。
保费结构：个险新单保费、期缴、长期期交保费占比提升，尤其是人寿首年期缴保费占比提升至45.2%，十年期及以上首年期缴保费占比提升至16.8%。
政策支持：保监会鼓励保险资金支持实体经济，推动保险业回归本源。

行业数据：券商板块交易于1.77X2017EPB，大券商平均交易于1.46X2017EPB，中小券商平均交易于2.01X2017EPB。行业整体估值处于历史低位。
个股表现：
- 中信证券：一季度营业收入增长13.36%，净利润增长40.18%，PE为16.55，PB为1.29。
- 海通证券：一季度营业收入增长23.10%，净利润增长27.70%，PE为16.26，PB为1.44。
- 广发证券：一季度营业收入增长3.02%，净利润增长18.44%，PE为14.28，PB为1.51。
- 中国银河：一季度营业收入下降10.21%，净利润增长10.47%，PE为22.78，PB为1.91。
IPO数据：2017年4月IPO发行金额为45.56亿元，发行单数为9单。累计IPO发行金额达830.43亿元，较去年同期增长4.25倍。
市场动态：IPO发审提速，券商资管规模增长，但收入略有下降。市场交易结算资金余额为1.28万亿元，融资融券余额为9148.63亿元，市场投资者人数为1.24亿人。