20131101-民族证券-2013年四季度宏观经济报告_变与不变之间_13页_1mb

2013年四季度宏观经济总结

核心内容

2013年四季度，中国经济将延续需求不振的态势，但经济下行风险不大，预计GDP增速维持在7.5%左右。投资增速可能回落，消费继续回升但力度有限，出口难有亮点。货币政策保持中性偏紧，有利于控制金融风险，但不利于经济结构调整。三中全会后，改革将成为政策重点方向，尤其在行政、金融和财税体制方面。

主要观点

• 经济企稳方式变化：2013年前三季度经济企稳主要依赖投资拉动，尤其是基建和房地产投资，但政府对经济增长的态度更加注重结构调整，而非单纯追求增速。
• 总需求管理弱化：传统刺激政策效果减弱，政府更倾向于通过市场机制激发内生增长动力。
• 消费低迷延续：受居民收入增速放缓和中央厉行节约政策影响，消费增长受限，难以恢复至历史高位。
• 出口压力依旧：外部经济复苏缓慢，人民币升值预期压制出口表现，四季度出口无亮点。
• 货币政策中性偏紧：央行控制货币供给，以应对金融风险，但抑制了经济结构调整的进程。
• 三中全会改革预期：改革重点将聚焦于行政、资源品价格、金融和财税体制，旨在推动市场活力与经济转型。

关键信息

一、2013年前三季度回顾

• 经济走势：GDP增速呈浅V形，二季度下滑至7.5%，三季度回升至7.8%。
• 投资拉动：资本形成总额对GDP增长贡献达55.8%，远高于消费的45.9%。
• 政策转向：政府对经济增长容忍度提高，更强调结构调整，而非单纯刺激。
• 地方投资计划：部分省份发布类似“四万亿”计划的投资项目，但中央对地方投资冲动有所遏制。

二、四季度宏观经济走势

• 投资增速下行：固定资产投资增速回落，房地产投资面临调控压力，制造业投资回报未改善。
• 消费回升有限：社会消费品零售总额同比增速12.9%，但仍低于历史水平。
• 出口无亮点：外需疲软，人民币升值预期压制出口表现。
• 货币政策中性偏紧：资金面趋紧，但无风险利率上升空间有限。

三、四季度政策走势判断

• 三中全会改革重点：行政、资源品价格、金融和财税体制改革或成为改革方向。
• 流动性格局：货币政策为“紧货币、松信贷”，央行控制货币供给，但信贷仍受房地产和城投需求推动。
• 外汇占款影响：9月外汇占款大幅上升，带动资金面趋紧，人民币升值预期增强。

四、预测

结论

2013年四季度，中国经济将维持在7.5%的GDP增速水平，需求疲软，结构调整成为政策重点。投资增速可能回落，消费回升有限，出口表现不佳。货币政策保持中性偏紧，有利于控制金融风险，但不利于经济转型。三中全会后，改革将聚焦于行政、金融和财税体制，推动市场机制发挥更大作用。