20131101-中泰证券-汽车行业_2013年三季报综述-业绩增长预期兑现_四季度增长将维持高位_13页_344kb

汽车行业2013年三季报综述总结

核心内容

2013年汽车行业整体表现良好，乘用车和商用车均实现增长，行业景气度维持在高位。报告指出，乘用车行业在2012年三季度出现复苏拐点，2013年三季报中继续维持高增长态势，而商用车行业则逐步恢复。整体来看，行业在需求端保持稳定，同时产品结构持续升级，推动盈利能力和投资回报率提升。报告建议投资者增持汽车行业。

主要观点

• 乘用车行业复苏明显：2013年前三季度乘用车行业归母净利润增速高达82%，远超销量和收入增长。乘用车销量同比增长21%，且9月增速维持在15%以上，显示市场需求强劲。
• 产品为王：乘用车企业中，产品竞争力是业绩增长的核心因素。长安汽车和长城汽车因产品导入和市场策略表现突出，成为行业增长的代表。
• 商用车行业复苏：商用车销量同比增长13%，管理提升和成本控制成为业绩增长的主要驱动力。江铃和中国重汽表现尤为突出，其中中国重汽净利润增长超过1000%。
• 零部件行业依赖下游：零部件企业业绩增长主要依赖整车企业景气度，部分强势整车企业配套厂商如亚太股份、宁波华翔表现较好。
• 汽车经销商行业反弹：经销商行业在2013年业绩大幅反弹，庞大集团和国机汽车是行业增长的代表。
• 未来展望：预计2014年乘用车销量增长仍维持在5%以上，需求端的消费升级将推动产品结构上行，进而促进企业业绩增长。

关键信息

乘用车行业

• 销量增长：2013年9月乘用车销量同比增长21%，预计10月增速维持在15%以上。
• 利润增长：前三季度乘用车行业归母净利润增速达82%，远超销量和收入增长。
• 在建工程增速放缓：进入2013年以来，乘用车行业在建工程增速保持负增长，显示未来供给压力温和。
• 重点公司表现：
  • 长安汽车：营收和净利润增速较快，产品竞争力强。
  • 长城汽车：经济型SUV产品填补市场空白，业绩增长明显。
  • 海马汽车：郑州基地新车M3带动业绩增长，增速位列行业前茅。

商用车行业

• 销量增长：9月商用车销量同比增长13%，产销比持续回升。
• 管理提升：江铃和中国重汽通过管理优化实现业绩增长，其中中国重汽净利润增长超过1000%。
• 客车行业：短期行业格局变化不大，预计四季度将有所复苏。

零部件行业

• 业绩依赖下游：零部件企业业绩增长主要依赖整车企业景气度，如亚太股份、宁波华翔等。
• 毛利率提升：商用车零部件毛利率逐步上行，乘用车零部件毛利率维持高位。

汽车经销商行业

• 业绩反弹：2013年经销商行业业绩大幅反弹，庞大集团和国机汽车表现突出。
• 库存改善：行业库存压力减小，费用率下降，推动业绩增长。

投资策略

• 乘用车板块：推荐产品处于上升周期、管理效率高、执行力强的民营企业，如海马汽车、长城汽车。
• 商用车板块：建议关注估值较低、未来增长预期较高的龙头企业，如潍柴动力、福田汽车。
• 整体评级：维持“增持”评级，预计行业未来一年内保持高景气度。

重要声明

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