20181114-申万宏源研究_香港_-ORD_Daily_Insight_4页_748kb

报告摘要

2018年11月14日券商行业分析总结

核心内容概览

本报告由分析师Daniel Huang撰写，发布于2018年11月14日，主要分析了中国券商行业的市场表现、政策环境及未来展望。报告指出，尽管当前市场压力较大，但政策支持和行业结构调整有望推动券商行业估值和盈利能力的改善。

主要观点

行业现状：截至2018年10月底，11家香港上市的中资券商合计实现净利润17.6亿元人民币，环比下降43%，同比下降58%；收入为59.9亿元人民币，环比下降37%，同比下降52%。主要受A股市场表现不佳及投行业务低迷影响。
市场数据：A股市场日均成交额为2899亿元人民币，环比增长11%，同比下降38%；两融余额为7702亿元人民币，环比下降6%，同比下降23%。IPO募资额同比下降37%，再融资募资额下降117%，但债券融资总额同比增长34%。
风险与压力：券商信用减值损失在2018年前三季度达到60亿元人民币，主要由于严格的财务报告规则和股票质押业务风险上升。这增加了券商的成本压力，影响了整体利润率。
政策支持预期：报告认为政府对股票质押业务的政策支持将有助于缓解流动性风险，降低信用业务的计提压力，从而改善券商的利润空间。同时，市场交易量的增长可能带动经纪和投资业务的恢复。
估值与前景：券商行业当前估值为0.85倍PB，处于历史低位。分析师认为，随着政策环境的改善，行业估值有望在短期内恢复，进而提升净资产收益率（ROE）。
投资建议：推荐头部券商基于其资本实力、风险定价能力和机构业务发展。短期建议关注中国银河（06881:HK，增持）、海通证券（06837:HK，增持）和广发证券（01776:HK，增持），因其估值和基本面修复潜力较大。

关键信息

行业评级

行业投资评级：超配（Overweight），预计行业表现优于整体市场。
个股评级：
- BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
- Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
- Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
- Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
- SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。