20260723-交银国际证券-锦欣生殖-01951.HK-1H26全面扭亏为盈_2Q26经营数据延续强势复苏势头_5页_332kb

报告摘要

锦欣生殖 (1951 HK) 2026年1H26经营总结

核心内容

锦欣生殖于2026年7月23日发布1H26业绩公告，显示其在2026年上半年实现全面扭亏为盈，经营数据延续强势复苏态势。公司1H26净利润及EBITDA分别不少于0.9亿和2.9亿元人民币，较1H25的净亏损及EBITDA亏损10.4亿和9.4亿元显著改善。经调整净利润和经调整EBITDA分别不少于1.2亿和3.0亿元，同比增速分别为+45.8%和+33.5%。

主要观点

业绩复苏显著
- 公司1H26实现扭亏为盈，显示其业务已进入复苏通道。
- 2Q26增长势头更为强劲，净利润和EBITDA均保持良好增长。
增长驱动因素
- 美国业务持续恢复：海外业务表现亮眼，推动整体业绩改善。
- VIP客户渗透率提升：通过提升高价值客户比例，增强了盈利能力。
- 中国内地不孕初诊增长：1H26不孕初诊数达2.4万人次，同比增长9.1%；取卵周期数达1.5万次，同比增长6.1%。2Q26初诊数和取卵周期数分别增长13.4%和8.3%，显示出持续复苏。
区域表现分析
- 成都：1H26初诊数同比增长0.6%，取卵周期数同比下降5.4%；2Q26初诊数增长4.5%，取卵周期数下降4.1%。
- 大湾区：1H26初诊数同比增长30.1%，取卵周期数增长0.9%；2Q26初诊数大幅增长43%，预计新院区运营将带动周期数在2H26快速增长。
- 昆明及武汉：1H26初诊数同比下降4.5%，但取卵周期数增长15.4%；2Q26初诊数下降4.8%，取卵周期数增长20.0%，主要得益于口碑提升。
- 海外：1H26初诊数同比增长29.4%，取卵周期数创历史新高，同比增长42.4%（剔除老挝业务后增长45.8%）；2Q26初诊数和取卵周期数进一步提速。
评级与目标价
- 交银国际维持锦欣生殖“买入”评级，并将目标价设定为3.1港元，较当前收盘价2.25港元潜在涨幅为37.9%。

关键信息

1H26盈利改善：净利润和EBITDA均实现扭亏，经调整净利润和经调整EBITDA同比显著增长。
区域增长差异：成都、大湾区、昆明及武汉等区域表现各异，但整体趋势向好。
海外业务增长迅猛：海外初诊数和取卵周期数均实现大幅增长，显示国际化战略成效显著。
公司前景看好：交银国际认为公司短期内受益于深圳物业证券化，长期成长确定性增强，股东回报力度提升。

行业对比与评级汇总

以下为交银国际医药行业部分覆盖公司的评级及目标价信息（截至2026年7月22日）：

股票代码	公司名称	评级	收盘价（交易货币）	目标价（交易货币）	潜在涨幅	最新目标价/评级发表日期	子行业
1951 HK	锦欣生殖	买入	2.25	3.10	37.9%	2026年06月23日	民营医院
2269 HK	药明生物	中性	38.84	35.80	-7.8%	2026年03月26日	医药研发服务外包
2273 HK	固生堂	买入	29.28	34.20	16.8%	2026年04月02日	民营医院
6078 HK	海吉亚医疗	买入	10.25	18.00	75.6%	2025年03月31日	民营医院