传媒互联网产业行业专题研究报告：整体延续Q2恢复态势，内容公司业绩表现分化-20231103-国金证券-18页_1mb

传媒与互联网行业Q3总结

核心内容概览

传媒与互联网板块在2023年第三季度延续了第二季度的修复态势，但市场表现有所走弱，主要受到估值催化减弱及行业分化影响。整体来看，板块营收自1Q23开始增速转正，归母净利扭亏为盈，其中游戏、影视院线、广告营销等子行业表现分化。

主要观点与关键信息

1. 传媒板块整体表现

• 业绩恢复：传媒（申万）板块Q3营收同比增长 $7.3%$，归母净利同比增长 $41.2%$，扣非归母同比增长 $46.4%$，显示板块整体业绩持续修复。
• 市场表现：Q3传媒板块下跌 $15.58%$，跌幅仅次于电力设备板块。其中，游戏板块跌幅最大，达 $-28.26%$，反映市场对游戏行业利润释放的担忧。

2. 游戏行业分析

• 版号常态化：自2022年4月版号恢复发放以来，2023年1-10月国产游戏版号发放数量均超过85款，进口版号也恢复增长，推动行业供给回暖。
• 业绩分化：Q3游戏行业表现分化，主要与产品上线节奏、营销投入及长线运营产品表现有关。不同公司根据其产品策略和市场表现，业绩差异显著。
  • 产品上线较早的公司如巨人网络，业绩释放明显。
  • 新品上线不多但老产品运营稳健的公司如神州泰岳、恺英网络。
  • 老游戏流水下滑但新品于Q2上线的公司如三七互娱。
  • 新游上线较晚的公司如吉比特，业绩尚未明显改善。
• 投资建议：
  • 关注恺英网络：《石器时代：觉醒》已上线，全年业绩清晰度高，储备丰富。
  • 关注吉比特：自研产品将在Q4陆续上线，业绩有望边际改善。
  • 关注神州泰岳：两款新SLG产品将于2024年上线，业绩增长有保障。
  • 关注三七互娱：Q2上线多款产品，Q3已释放利润，储备丰富，包括多款自研和全球发行产品。

3. 影视院线行业分析

• 暑期档表现亮眼：2023年暑期档票房达206.2亿，同比增长 $125.7%$，观影人次达5.04亿，同比增长 $116.3%$，带动院线业绩显著修复。
• 院线业绩恢复：Q3院线（申万）收入同比增长 $66.3%$，扣非归母扭亏为盈，主要得益于票房增长。
• 影视制作分化：影视动漫制作（申万）Q3收入同比增长 $25.65%$，扣非归母扭亏。不同公司因产品上线节奏差异，业绩表现分化。
  • 光线传媒、中国电影、华策影视等因优质项目上线，业绩增速较快。
  • 慈文传媒因产品上线节奏问题，Q3业绩有所下滑。
• 投资建议：
  • 关注万达电影：影投市占率第一，直接受益于票房修复，利润释放快于收入。
  • 关注光线传媒：Q4已有2部影片定档，24年Q1也有一部影片上线，储备丰富，包括《哪吒2》等IP项目。

4. 广告营销行业分析

• 业绩逐步修复：Q3广告营销（申万）营收同比增长 $-4.45%$，但扣非归母同比增长 $9.98%$，显示行业逐步回暖。
• 媒体公司表现突出：广告媒体公司受益于广告主投放意愿恢复，业绩增长较快，其中分众传媒表现尤为显著。
• 营销代理增速较慢：营销代理公司Q3收入同比增长 $7.2%$，但扣非净利润同比下降 $85.9%$，显示盈利能力尚未完全恢复。

5. 出版行业分析

• 业绩保持稳健：出版（申万）Q3营收同比增长 $0.66%$，扣非归母同比增长 $12.77%$，整体保持稳定增长。
• 行业特点：传统出版公司教材教辅占比高，受疫情冲击较小，2023年Q3延续稳健态势。

风险提示

• 内容上线及表现不及预期
• 宏观经济运行不及预期
• AI技术迭代和应用不及预期
• 政策监管风险

投资建议汇总

关键数据总结

总结

2023年第三季度，传媒与互联网行业整体业绩呈现修复态势，但市场表现因估值回调而有所弱化。游戏、影视院线、广告营销等子行业表现分化，主要受产品上线节奏、营销策略及行业政策影响。建议投资者关注业绩边际改善明显、产品储备丰富且即将上线的个股，如恺英网络、吉比特、万达电影和光线传媒。同时，需警惕内容上线不及预期、宏观经济波动及政策监管等风险。