20170903-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20170903）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年9月初中国金融市场流动性状况、市场利率走势、人民币汇率变化及境外市场动态。整体来看，流动性维持紧平衡，央行操作谨慎，人民币汇率强势上涨，同时市场利率波动较大，但未出现系统性钱荒。境外市场方面，美国经济数据向好但通胀压力不足，欧洲央行考虑逐步退出刺激政策。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行连续两周净回笼资金，本周净回笼2,800亿元，较上周增加300亿元。
• 下周资金到期规模为5,395亿元，包括逆回购3,700亿元与MLF 1,695亿元，流动性紧平衡格局持续。
• 虽然流动性紧张边际缓解，但尚未根本改善，央行可能在9月中旬再度净投放以应对后续流动性需求。
• 央行操作思路为“削峰填谷”，避免重现2013年钱荒，防止引发金融风险。

关键信息

• 本周资金投放情况（单位：亿元）：
  • 逆回购投放2,800亿元，MLF未投放，净回笼2,800亿元。
• 下周资金到期情况（单位：亿元）：
  • 逆回购到期3,700亿元，MLF到期1,695亿元，合计5,395亿元。
• MLF到期情况（单位：亿元）：
  • 9月7日MLF到期1,695亿元（6个月885亿元，12个月810亿元）。

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二、市场利率

主要观点

• 市场利率总体呈上涨趋势，但部分品种出现下跌。
• 资金面紧张未根本缓解，但央行操作有效抑制了极端波动。
• 同业存单发行利率持续上涨，中小金融机构面临较大压力。

关键信息

• 利率波动情况：
  • R001下行7.3bp，R007下行22.7bp，R014下行23.7bp，R1M上涨15.3bp。
  • DR007上涨0.3bp，DR001下行5.9bp。
  • Shibor O/N与1W分别下行4.2bp与3.3bp。
  • 1年期国债收益率上涨3.0bp，10年期国债收益率上涨0.3bp。
• 票据直贴利率：
  • 珠三角、长三角、中西部与环渤海票据直贴利率均上涨10bp。
• 同业存单发行利率：
  • 1个月、3个月、6个月发行利率分别上涨52.9bp、11.9bp、8.5bp。

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三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率大幅上涨，即期与中间价均升值，离岸人民币也同步上涨。
• 人民币对欧元与日元升值，但美元指数走势平稳，美元兑人民币成交量有所下降。

关键信息

• 人民币汇率变化：
  • 即期汇率升值1.4%至6.5679。
  • 中间价升值1.0%至6.5909。
  • 离岸人民币升值1.2%至6.5609。
• CFETS人民币汇率指数：
  • 升值0.66%至94.42。
• 美元兑人民币成交量：
  • 环比减少4.4%，同比增加31.4%。
• 美联储加息预期：
  • 12月加息概率上升至44.4%，下一次加息概率超50%的时点推迟至6月13日。

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四、境外市场跟踪

主要观点

• 美国经济数据表现强劲，但通胀增长乏力，可能影响美联储加息节奏。
• 欧洲央行考虑逐步退出刺激政策，但不会突然终止。
• 市场关注美联储9月会议及欧洲央行9月7日议息会议的政策动向。

关键信息

• 美国经济数据：
  • 2季度GDP上修至3.0%，高于市场预期的2.7%。
  • 核心PCE物价指数同比增长1.4%，环比增长0.1%。
• 欧洲央行动态：
  • 将讨论逐步缩减刺激措施，而非突然终止。
  • 美国经济政策的不确定性与全球再通胀疲软影响欧元区通胀提升。
• 市场关注点：
  • 美联储9月6日发布经济褐皮书，9月7日召开议息会议。
  • 欧洲央行可能对欧元汇率及退出QE做出表态。

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风险提示

• 央行可能超预期调控流动性。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期或引发政策调整。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，具有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验。
• 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。

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投资评级标准

评级类型	说明
行业投资评级	- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；<br>- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；<br>- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级	- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；<br>- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；<br>- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；<br>- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级	- A：未来3年内涨幅20%以上；<br>- B：未来3年内涨幅在20%以内；<br>- C：未来3年内跌幅20%以上。

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