延华智能：智慧城市跨入3。0时代，医疗先行布局大健康_28页_1mb

延华智能公司跟踪报告总结

核心内容

延华智能是一家转型为智慧城市综合服务运营商的公司，其“3+1”智城模式已在全国多个城市落地。公司自2012年起实施“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”的发展战略，2015年1月收购成电医星，进一步拓展其在医疗信息化领域的布局，为公司向大健康产业纵深发展奠定基础。

主要观点

• 延华智能已从智能建筑提供商转型为智慧城市服务运营商，业务涵盖高端咨询、智能建筑、智慧节能、智慧医疗、智慧交通等多个领域。
• 公司通过“3+1”智城模式，整合多方资源，实现从建设（V1.0）到运营（V2.0）再到大数据时代（V3.0）的升级，推动业绩和估值的跨越式增长。
• 医疗信息化是公司“智城模式”的重要组成部分，公司通过收购成电医星，构建“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院系统，提升整体竞争力。
• 大健康市场预计在2020年达到6.3万亿元，公司有望通过智慧医疗和大健康平台建设，受益于这一市场增长。

关键信息

公司基本信息

• 公司名称：延华智能（002178.SZ）
• 控股股东：延华高科，持股18.12%
• 实际控制人：胡黎明，合计持股34.23%
• 主要业务：智能建筑、智慧城市、医疗信息化、节能、交通等
• 主要资质：建筑智能化工程设计与施工一体化一级资质、机电设备安装工程专业承包一级资质、消防安防等多项一级资质

收购成电医星

• 成电医星是西部地区医疗信息化领先企业，拥有医院信息系统、区域医疗卫生信息平台、智慧医疗信息管理系统等产品。
• 收购金额为4.77亿元，占延华智能2013年总资产的39.84%和净资产的68.92%。
• 收购后，延华智能将拥有更完善的医疗信息化产业链，推动“医疗先行”与“智城模式”的协同发展。

盈利预测与估值

• 2014~16年EPS分别为0.16元、0.29元、0.40元，CAGR达64.2%
• 2016年可给予公司45-50倍PE，目标价18-20元，维持“推荐”评级
• 公司通过业务结构转型，实现从工程收入为主向服务收入为主的转变，软件服务毛利率高达71.4%

财务指标

公司发展与市场前景

• 智慧城市市场规模：预计2015年我国智慧城市IT投资规模将达2303亿元，同比增长20.02%
• 医疗信息化市场：预计2013年市场规模为206亿元，到2017年将达336.5亿元，CAGR为14.5%
• 大健康市场：预计2020年市场规模将达6.3万亿元，成为未来增长的重要引擎
• 公司战略转型：从工程公司向运营服务商转型，打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP（PC）端三位一体的区域健康服务平台

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响智慧城市项目的实施及资金回笼
• 收购整合风险：成电医星与延华智能的业务和客户存在差异，整合效果不确定
• 市场竞争加剧风险：医疗信息化行业竞争激烈，需持续创新和优化

公司未来业绩驱动因素

1. 智城模式全国扩张：公司已进入武汉、海南、遵义、贵安、南京5个城市，未来将继续扩展
2. 并购基金设立：与英飞尼迪创投合作设立并购基金，推动产业链延伸
3. 与华数集团战略合作：通过华数集团的广电网络和互联网电视终端，拓展家庭健康服务
4. 股权激励计划：设定业绩增长底线，激励公司管理团队提升业绩表现

结论

延华智能在智慧城市建设与医疗信息化领域具备显著优势，其“3+1”智城模式和收购成电医星的举措有助于公司在大健康市场中占据有利位置。随着智慧城市和大健康产业的快速发展，公司有望实现业绩和估值的双重提升。