20230102-广发期货-国债期货周报_12月PMI供需继续下滑_经济弱现实尚未扭转_27页_2mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场在经济弱现实与政策预期之间波动，12月PMI数据创年内新低，显示制造业持续低迷，疫情对需求端的压制仍在。同时，11月CPI继续走低，通胀压力暂不明显，而社融数据弱于预期，反映出经济疲软与融资环境紧张。整体来看，市场对经济基本面的担忧仍存，但政策层面的宽松预期逐步增强，为债市提供了支撑。

主要观点

1. 经济基本面弱现实未扭转

• PMI数据：12月制造业PMI为47%，创今年新低，产需两端均走弱，生产指数为44.6%，新订单和新出口订单分别回落2.5个百分点至43.9%和44.2%。
• CPI与PPI：11月CPI同比为1.6%，PPI同比为-1.3%，均低于预期，短期通胀无忧。
• 社融数据：11月社融规模为19900亿元，低于预期，主要受信贷、企业债和政府债拖累，反映经济偏弱与融资需求不足。
• 疫情冲击：疫情扩散对线下消费复苏形成压制，短期内仍对经济造成拖累。

2. 政策预期对债市的支撑

• 中央经济工作会议：政策定调未明显超预期，强预期对债市的利空逐步出尽，弱现实有望阶段性主导行情。
• 地产政策放松：近期松地产政策密集出台，包括民营企业债券融资支持工具、稳地产16项举措等，可能对债市产生扰动。
• 货币政策宽松：央行货币政策以我为主，宽松方向不变，市场对流动性支持的期待增强。

3. 国债期货走势

• T2303合约：本周下跌0.19%至100.24，持仓量减少3564手。
• TF2303合约：本周下跌0.13%至100.97，持仓量减少1232手。
• TS2303合约：本周价格与上周持平，录得100.885，持仓量减少1470手。
• 基差情况：T2303合约CTD券基差收敛但仍处于历史中等偏高水平，短期期债反弹行情尚未结束。

4. 资金面情况

• 资金利率：跨年因素扰动资金面，R001加权平均利率上行161.08个基点至2.4153%，R007上行83.67个基点至2.788%，R014小幅下行至3.0772%。
• 公开市场操作：本周央行净投放资金9750亿元，下周将有16580亿元逆回购到期，需关注资金面波动。

关键信息

• PMI与经济数据：12月PMI继续下滑，显示经济疲软，疫情对供需两端均有压制。
• 通胀情况：11月CPI和PPI均低于预期，短期通胀压力不大。
• 社融数据：11月社融规模弱于预期，主要受信贷、企业债和政府债拖累。
• 地产政策：近期松地产政策密集出台，可能对债市产生扰动。
• 国债期货：T2303合约短期仍有反弹空间，但需警惕地产政策放松带来的市场波动。
• 资金面：年末资金利率上升，需关注下周逆回购到期对资金面的影响。

本周策略

• 多单操作：建议多单可以部分止盈，T2303运行区间参考99.1-100.6。
• 市场预期：弱现实可能主导短期行情，但若出台地产需求端刺激政策，市场或有反复。

主要图表与数据

• PMI数据：显示制造业持续低迷，疫情对供需两端均有压制。
• CPI与PPI走势：短期通胀无忧，但未来需求释放可能带来通胀压力。
• 社融分项数据：反映经济偏弱与融资需求不足。
• 国债期货走势与持仓变化：T2303合约短期反弹，但基差仍处中等偏高水平。
• 资金面利率：R001、R007利率上行，R014小幅下行。
• 公开市场操作：本周净投放9750亿元，下周资金面压力较大。

资料来源与免责声明

• 本报告信息来源于广发期货认为可靠的公开资料，但对其准确性与完整性不作保证。
• 报告反映研究人员观点，不代表广发期货或其附属机构的立场。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作，风险自担。
• 报告版权归广发期货所有，未经书面授权不得发布或复制。