20181015-太平洋-航空航天与国防Ⅲ_中央军民融合发展委员会第二次会议召开_加快推动军民融合深度发展_8页_821kb

国防军工行业总结

核心内容

2018年10月15日，十九届中央军民融合发展委员会第二次会议召开，审议通过了《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，强调强化责任担当、深化体制改革、推动科技协同创新，以加快军民融合深度发展。会议标志着军民融合政策进入落实阶段，相关法律法规有望加速落地，为行业带来制度性利好。

军民融合作为国家战略，涵盖“军转民”和“民参军”两大产业模式。“军转民”旨在将军用技术应用于民用领域，推动传统军工企业转型升级；“民参军”则鼓励民营企业参与军工研发，引入市场化竞争机制，弥补军工国企在技术上的短板。目前已有3800余家企业参与国防军工建设，政策支持下，民参军企业将迎来更多市场机会。

主要观点

• 政策推动：军民融合进入实施阶段，法治建设加速，制度性壁垒逐步打破，有利于民营企业进入军工领域。
• 行业复苏：军工行业受军改影响减小，订单逐步恢复，上半年航空、电子信息、军工材料板块业绩均有明显增长。
• 投资价值凸显：军工板块估值处于低位，核心公司市盈率低于历史均值，具备较强的投资吸引力。
• 技术成果展示：军民融合高技术装备成果展集中展示了大量具有自主知识产权的技术产品，推动了军民融合成果的转化与应用。
• 投资策略：建议关注主战装备列装预期增强的主机厂及核心配套公司，以及受益于订单复苏的国防信息化和高端材料企业。

关键信息

政策背景

• 2014年：发布《关于促进军民融合式发展的指导意见》，提出到2020年形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系。
• 2015年：制定《2015年国防科工局军民融合专项行动计划》，明确27项重点任务。
• 2016年：设立中央军民融合局，推动军民融合深度发展。
• 2017年：设立中央军民融合发展委员会，提出系统性改革思路。
• 2018年：通过《军民融合发展战略纲要》和《关于加强军民融合发展法治建设的意见》，进一步明确发展方向。

行业表现

• 航空板块：扣除沈飞影响后，上半年营收同比增长34.30%，归母净利润增长24.14%。
• 电子信息板块：营收同比增长31.69%，归母净利润增长38.22%。
• 军工材料板块：营收同比增长19.56%，归母净利润增长24.36%。
• 交付节奏：军工行业收入多集中在下半年，尤其是四季度，预计三季度、四季度业绩将逐步增强市场信心。

估值分析

• 军工关键股指数：当前市盈率（TTM）为54倍，远低于2010年以来均值84倍及五年均值170倍。
• SW国防军工指数：市盈率（TTM）为73倍，低于2010年以来均值130倍及五年均值223倍。
• 重点公司估值：
  • 中航飞机：2018年市盈率35.22倍
  • 内蒙一机：2018年市盈率13.22倍
  • 中航沈飞：2018年市盈率35.22倍
  • 中直股份：2018年市盈率37.54倍
  • 中航光电：2018年市盈率41.52倍
  • 中航机电：2018年市盈率26.05倍
  • 中航电子：2018年市盈率33.19倍
  • 菲利华：2018年市盈率12.87倍
  • 光威复材：2018年市盈率36.45倍
  • 泰豪科技：2018年市盈率5.08倍
  • 海格通信：2018年市盈率7.60倍
  • 合众思壮：2018年市盈率12.92倍

投资策略

• 主线一：关注主战装备列装预期增强的主机厂及核心配套公司，如中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、航发动力、中航光电、中航机电、中航电子。
• 主线二：关注受益于订单复苏的国防信息化和高端材料企业，如菲利华、海格通信、合众思壮、航锦科技、泰豪科技、光威复材。

风险提示

• 军队订单释放不达预期
• 军民融合推进速度低于预期

重要声明

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