深度报告-20211222-开源证券-金宏气体-688106.SH-公司首次覆盖报告_国产特气龙头_纵向开发_横向布局_前景可期_25页_2mb

金宏气体（688106.SH）详细总结

核心内容

金宏气体是国内特种气体行业的龙头企业，主要产品包括特种气体、大宗气体和天然气等，广泛应用于电子半导体、医疗健康、新材料、高端装备制造等领域。公司技术领先，客户资源丰富，募资用于研发和产能扩张，同时受益于国内政策支持和下游行业景气度提升，具有较大的增长潜力。首次覆盖报告中给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：工业气体市场增长迅速，其中电子特气市场空间较大，预计2024年我国电子特种气体市场规模将达230亿元。
• 国产替代趋势明显：特种气体行业具有高技术、高客户认证和高资金壁垒，目前由日美企业主导，但国内企业正逐步追赶，国产化是大势所趋。
• 公司技术优势显著：公司拥有自主知识产权的多项核心技术，包括气体纯化、尾气回收、深冷快线连续供气等，技术水平达到国内领先或国际先进。
• 客户资源优质：公司与多家知名半导体企业合作，如中芯国际、SK海力士、京东方等，客户结构稳定且层次丰富。
• 募投项目助力增长：公司IPO募资17.6亿元，用于研发中心、高纯气体项目、充装项目及智能化运营，预计未来三年营收和净利润将显著增长。
• 估值合理：公司当前PE为62.9倍，低于可比公司平均值，具备投资价值。

关键信息

财务数据

市场规模

• 全球工业气体市场规模从2015年的978亿美元增长至2019年的1318亿美元，预计2021年达1538亿美元。
• 2020年中国工业气体市场规模为1632亿元，预计未来仍将保持快速增长。
• 2020年国内电子特气市场规模达173.6亿元，预计2024年将达230亿元。

公司优势

• 技术领先：公司拥有150项专利，主导或参与制定多项国家标准，核心技术自主研发。
• 客户资源优秀：与多家知名半导体企业合作，客户结构稳定，包括联芯集成、华润微电子、士兰微等。
• 募投项目：IPO募资17.6亿元，用于研发中心、高纯气体项目、充装项目及智能化运营，预计2022年实现高纯气体量产。
• 国内布局：公司已并购6家公司，逐步从华东走向全国，布局长三角、川渝、珠三角等地区。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 研发产品不及预期

公司发展战略

纵向开发

• 公司专注于电子特气研发，计划每年推出3个左右国产替代新产品，提升市场份额。
• 2021年10月已成功试生产9N级正硅酸乙酯（TEOS），预计2022年上半年量产。

横向布局

• 公司通过并购整合，拓展大宗气体业务，已开展委托运维管理业务，未来有望迈向TGCM模式。
• 公司在华东地区营收占比逐年下降，其他地区营收占比提升，表明公司正在向全国市场扩展。

募投项目

• 公司IPO募资17.6亿元，投入六个项目，包括研发中心、高纯气体项目、充装项目和智能化运营项目。
• 项目达产后预计可实现新增销售收入和提升市场竞争力。

估值分析

公司当前PE为62.9倍，低于可比公司平均值，表明其估值具有吸引力。未来三年，公司预计实现归母净利润2.09/3.49/5.02亿元，EPS分别为0.43/0.72/1.04元，对应PE分别为62.9/37.6/26.2倍。公司技术领先，盈利增长潜力大，具备较高的投资价值。