20260813-国信证券-宝丰能源-600989.SH-二季度盈利显著提升_油价高位支撑油煤价差扩张_7页_827kb

宝丰能源（600989.SH）总结

核心内容

宝丰能源在2026年第二季度实现了盈利的显著提升，展现出强劲的业绩增长态势。公司二季度营收达169.6亿元，同比增长41%，环比增长28%；归母净利润为60.7亿元，同比增长85%，环比增长66%。盈利能力持续增强，毛利率为48.4%，净利率为35.8%，期间费用率控制在5.9%，费用管理进一步优化。

主要观点

• 聚烯烃业务表现亮眼：受益于内蒙古300万吨煤制烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续释放，销量保持稳健。2026年二季度聚乙烯/聚丙烯销量分别为71.62万吨和70.19万吨，同比增长12%。产品价格显著修复，不含税平均售价分别为7493元/吨和8190元/吨，环比分别上涨22%和36%。
• EVA/LDPE产销增长：EVA/LDPE产品销量为7.09万吨，同比增长14%，环比增长8%。平均售价为9019元/吨，环比上涨15%，受益于新增产能释放及下游光伏胶膜需求回暖。
• 焦炭业务价格回升：焦炭销量为173.12万吨，同比增长2%，环比增长1%。不含税平均售价为1184元/吨，同比增长26%，环比增长10%。主要受下游钢厂需求回暖及焦煤成本支撑影响。
• 油价高位支撑成本优势：国际原油价格因中东地缘冲突保持高位震荡，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为88.91美元/桶和83.20美元/桶。油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势明显，日度含税装置成本较油制烯烃低1306元/吨，公司盈利得到有力支撑。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2026年二季度营收169.6亿元，同比增长41%，环比增长28%。
• 净利润增长：归母净利润60.7亿元，同比增长85%，环比增长66%。
• 盈利能力：毛利率48.4%，净利率35.8%，期间费用率5.9%。
• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为171.34亿元、179.06亿元和183.58亿元，对应EPS分别为2.34元、2.44元和2.50元，当前股价对应的PE分别为10.0X、9.6X和9.4X。

产能扩张

• 聚烯烃产能释放：内蒙古烯烃项目全面达产，推动聚烯烃产能持续高位释放。
• 后续项目推进：宁东四期烯烃项目计划于2026年底建成投产，新疆和内蒙二期项目前期工作积极推进，长期成长动能充足。

投资建议

• 维持“优于大市”评级：基于地缘冲突导致的原油价格高位震荡及油煤价差走扩的利好，公司盈利有望持续改善。
• 估值优势：公司PE和PB持续下降，估值处于低位，具备投资吸引力。

风险提示

• 项目投产不及预期
• 原材料价格上涨
• 下游需求不及预期

财务指标概览

可比公司估值对比

财务预测与估值趋势

公司盈利预测和估值指标持续向好，未来三年（2026-2028）净利润增长率分别为51%、4.5%、3%，EPS逐步提升，PE和PB逐步下降，估值体系趋于合理，投资价值凸显。