深度报告-20220607-浙商证券-润建股份-002929.SZ-润建股份深度报告_信息_能源网络业务驱动增长再上新台阶_20页_2mb

润建股份深度报告总结

核心内容

润建股份（002929）是一家全国范围覆盖的民营通信网络管维龙头，2018年在深交所上市，业务涵盖通信网络管维、信息网络管维、能源网络管维等领域。公司依托通信网络管维领域的技术积累和客户优势，积极拓展信息与能源网络管维业务，形成新的增长引擎，2021年合计收入达23亿元，增速187%，占比34%。未来公司预计保持持续高增，盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 公司地位：公司是民营通信网络管维领域龙头，是中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级服务商。
• 业务布局：公司已形成通信、信息、能源三大网络管维业务板块，其中信息与能源管维业务增速显著。
• 增长引擎：信息网络管维业务收入同比增211.8%，能源网络管维业务收入同比增158.1%，成为公司成长新引擎。
• 盈利能力提升：公司2021年综合毛利率20.2%，同比提升3.1pct，预计2022-2024年毛利率将继续提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.9亿元、6.8亿元、9.6亿元，EPS分别为2.16元、2.98元、4.20元，对应PE分别为15.1倍、11.0倍、7.8倍。
• 估值分析：公司PETTM为19.3倍，低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：存在疫情超预期、毛利率不及预期、自有数据中心销售不及预期等风险。

关键信息

1. 通信网络管维业务

• 2021年收入43.5亿元，同比增27.8%，占比66%。
• 2021年毛利率20.3%，同比提升2.1pct。
• 预计2022-2024年毛利率分别为21.5%、22%、22%，收入增速分别为14.4%、13.5%、12.8%。
• 市场占有率3%，预计未来有望提升。

2. 信息网络管维业务

• 包括数字化业务和IDC服务，2021年收入13.3亿元，占比20%。
• 数字化业务2021年收入12亿元，同比增185.7%，毛利率22.03%，预计2022-2024年毛利率分别为22.5%、23%、23.5%，收入增速分别为95%、62%、58%。
• IDC服务2021年收入1.3亿元，同比增2071.6%，毛利率17.03%，预计2022-2024年毛利率分别为20.6%、25.8%、32.3%，收入增速分别为53%、57%、66%。

3. 能源网络管维业务

• 2021年收入9.3亿元，同比增158.1%，占比14%。
• 2021年毛利率17.72%，同比提升5.4pct，预计2022-2024年毛利率分别为19.3%、20.5%、21.4%，收入增速分别为73%、65%、47%。
• 公司在手订单金额达98.6亿元，业务发展迅速。

4. 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年公司收入分别为91.1亿元、123.8亿元、167.2亿元，归母净利润分别为4.9亿元、6.8亿元、9.6亿元，EPS分别为2.16元、2.98元、4.20元，对应PE分别为15.1倍、11.0倍、7.8倍。

5. 风险提示

• 疫情超预期。
• 毛利率不及预期。
• 自有数据中心销售不及预期。

业务发展与市场前景

• 双碳驱动：能源网络管维业务受益于双碳政策，预计2025年光伏运维、风电运维市场规模分别达302亿元、173亿元。
• 数字化转型：信息网络管维业务受益于数字经济的快速发展，2025年市场规模预计超1万亿元。
• 技术与平台优势：公司拥有自主研发的数字化平台和RunDo物联网平台，提升管维效率，降低成本。
• 业务拓展：公司已与多个重点客户合作，业务覆盖广泛，订单充足。

未来展望

公司正通过业务多元化、技术升级和数字化平台建设，持续提升市场竞争力和盈利能力。随着“双碳”战略和数字经济的推进，信息和能源管维业务将成为公司未来增长的主要驱动力。公司预计在2022-2024年实现收入和利润的持续增长，盈利能力逐步提升，估值具有吸引力。