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国信期货尿素月报：供需双增态势成交重心上移

核心结论

• 2月尿素供应宽松格局未改，国内日产维持19万吨高位，供大于需。
• 企业库存逐步去库，港口库存处于低位；出口政策未放开，供应以内需为主。
• 需求端：春耕刚需启动，农业和工业需求逐步回暖；原料采购或改善。
• 成本支撑不足：上游原料价格趋弱，价格提振有限。
• 技术面：UR2505合约关注1850元/吨压力位，若有效突破或打开上行空间，但受制于供应压力整体涨势有限。

主要内容总结

1. 供需格局

• 供应：2025年尿素供应延续宽松，日产量稳在19万吨，1月产量同比增长166%；开工率提升至79.5%，煤头产量114万吨。
• 需求：春耕追肥需求陆续启动，占农业需求20%；复合肥产能利用率快速提升；工业需求恢复中，但三聚氰胺等行业开工率下降。
• 库存：企业库存下降至1472万吨，港口库存仅135万吨（历史低点）。

2. 成本与利润

• 生产成本：煤头尿素成本占比超七成，气头、煤制气成本依次降低；气流床成本最低但毛利最优。
• 利润空间：行业竞争加剧，新增产能或挤压利润；无烟煤价格低迷，成本支撑弱。

3. 国际与政策

• 出口受限：国内限制尿素出口，2024年出口量仅2.6万吨；印度目标2025年实现自给自足。
• 价格对比：中国尿素离岸价（24250美元/吨）与国际价差在155-200美元区间，竞争压力显著。

4. 后市展望

• 短期逻辑：需求逐步改善，成交重心上移；供应压力仍存，上行空间受限。
• 技术面：UR2505合约在1850元/吨附近形成阻力，需关注突破信号。
• 风险因素：政策变化、进口政策松动、需求恢复不及预期可能影响行情。