20210429-兴业证券-江苏银行-600919.SH-2020年年报_2021年一季报点评_收入均衡改善_减值反哺利润_7页_816kb

江苏银行2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

江苏银行在2020年年报及2021年一季报中表现出良好的业绩增长趋势，主要得益于息差走阔、中间业务收入改善及成本控制。尽管2020年综合信用成本上升影响了利润增速，但2021年第一季度利润增速显著回升，主要受益于管理成本下降及减值损失减少。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2020年营业收入为520亿元，同比增长15.7%。
  • 2020年归属于母公司股东的净利润为151亿元，同比增长3.1%。
  • 2021年第一季度营业收入为153亿元，同比增长17.1%。
  • 2021年第一季度归属于母公司股东的净利润为52亿元，同比增长22.8%。

• 增长驱动因素：

  • 息差走阔：生息资产同比增长13.7%，净息差（估算值）同比增加30bps。
  • 中间业务收入改善：手续费及佣金收入同比增长48%，代理、托管及信贷承诺等财富管理/资产管理相关收入贡献显著。
  • 成本控制：成本收入比同比下降2.8pct至22.1%。
  • 减值损失减少：2021年第一季度减值损失仅增长4.1%，综合信用成本降至1.67%。

• 资产质量改善：

  • 不良贷款率从2020年第四季度的1.32%降至2021年第一季度的1.24%。
  • 拨备覆盖率和拨贷比分别提升至277%和3.43%。
  • 关注类贷款占比下降至1.31%，90天逾期贷款占比从2020年上半年的83%陡降至68%。
  • 不良净生成率（TTM）从0.86%降至0.74%，资产质量持续优化。

• 资产负债结构：

  • 贷款增长稳定，2021年第一季度贷款增量超去年同期。
  • 债券投资增加，季度环比增速回升。
  • 存款活化率提升至33.7%，存款成本下降对息差有正向贡献。
  • 总负债成本下降至2.61%，主要受益于低利率同业负债的吸收。

• 资本充足率：

  • 2021年第一季度核心一级资本充足率为8.77%，总资本充足率为13.66%。
  • 核心一级资本充足率在2020年第三季度配股后有所消耗，但表明资本运用充分，有利于后续转债转股。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2021年EPS预测为1.19元，2022年为1.38元。
  • 2021年底每股净资产预计为10.35元，对应PE为5.4倍，PB为0.62倍。
  • 2023年底每股净资产预计为13.45元，预计未来EPS将逐步提升。

• 投资建议：

  • 维持“审慎增持”评级。
  • 公司近几年持续进行资产结构调整，息差稳定性优于行业，不良贷款逐渐出清。
  • 内部资产质量改善及东部经济复苏提供了较高的经营弹性。
  • 随着后续转债对资本的补充，公司成长性及区域金融机构整合中的市场份额提升能力值得期待。

风险提示

• 资产质量可能出现超预期波动。

数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

资产质量与拨备水平

结论

江苏银行在2020年和2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于息差走阔、中间业务收入改善及成本控制。资产质量持续优化，不良率下降，拨备覆盖率提升，显示出公司风险控制能力增强。资本充足率保持在合理水平，有利于公司未来的发展和扩张。整体来看，江苏银行具备较高的成长潜力和区域市场竞争力，维持“审慎增持”评级。