20231028-浙商证券-江苏银行-600919.SH-息差韧性超预期_4页_1mb

业绩亮点：

• 2023年前三季度归母净利润同比增长25.2%，营收增长92%，增速环比有所下滑，但非息收入基数影响显著。
• 息差环比持平，资产收益率提升主要通过资产结构调整实现，付息成本率上升与存款定期化有关。

资产质量：

• 2023年第三季度末不良率为0.91%，拨备覆盖率为378%，与二季度持平。
• 贷款结构优化明显，普惠小微、制造业、绿色贷款增速分别达20.9%、23.7%、45.3%。

资本状况：

• 通过转债提前赎回补充核心一级资本率至9.40%，管理层平稳过渡，新任董事长葛仁余。
• 资产负债表稳健，贷存比96.7%，资产扩张可持续支撑。

估值与评级：

• 预计2023-2025年归母净利润增速为25.05%、19.28%、19.74%；
• 估值：PB为0.59、0.52、0.46倍，目标价9.37元，较现价有36%上涨空间；
• 维持“买入”，18个月内盈利率目标上涨189%。