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2021年年报总结：业绩超预期，发展势头强劲

核心内容

百诚医药2021年年报显示，公司业绩显著增长，发展势头强劲，被东吴证券维持“买入”评级。2021年公司实现营业收入3.74亿元，同比增长80.61%，归母净利润1.11亿元，同比增长93.52%。公司2022-2023年的归母净利润预测由1.95亿元、3.07亿元上调至2.16亿元、3.14亿元，当前市值对应PE为42倍、29倍。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增长超93%，超出市场预期。
• 单Q4季度营收增长85.52%，归母净利润增长27.53%，显示公司业务在第四季度继续保持强劲势头。

2. 业务结构优化，盈利能力提升

• CRO业务是公司主要收入来源，2021年实现营收3.65亿元，占主营业务收入的97.49%，同比增长76.07%。
• CDMO业务实现营收940万元，显示公司在拓展多元化业务方面取得进展。
• 研发技术成果转化业务实现营收1.06亿元，占总营收的28.28%，毛利率达71.96%，盈利能力突出。
• 权益分成业务实现营收3217万元，占总营收的8.59%，毛利率高达100%，成为公司利润的重要来源。

3. 在手订单充足，订单承接能力增强

• 截至2021年底，公司在手订单8.93亿元，同比增长60%，新增订单8.08亿元，显示市场需求旺盛。
• 公司员工人数增长至765人，其中研发人员550人，占比达74%，研发实力增强。
• 公司加快推进总部及研发中心项目，预计2023年中交付使用，届时实验室和办公区面积将达7.39万平米，大幅提升服务能力。

4. 项目储备丰富，未来增长潜力大

• 2021年研发投入达0.81亿元，同比增长142%，研发费用被视为公司资产，未来有望通过转让转化为收入。
• 截至2022年3月14日，公司已立项尚未转化的自主研发项目250余项，其中BIOS-0618已获得临床试验批准。
• 权益分成项目达33项，其中与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目在2021年实现权益分成收入3217万元，未来有望持续贡献利润。

5. CDMO业务拓展带来长期增长

• 浙江赛默已投入使用的厂房面积达8.92万平米，建成药品研发生产线12条。
• CDMO业务对外实现收入940万元，对内为公司57个受托研发项目提供服务，显示公司具备较强的CDMO能力。

关键财务指标

财务与估值分析

• 资产负债表显示，公司资产规模持续增长，从2021年的29.25亿元增至2024年的41.16亿元。
• 现金流量表显示，公司经营活动现金流持续增长，2021年为14.5亿元，2022年预计为38.1亿元，显示公司盈利能力和现金流状况良好。
• 利润表显示，公司毛利率从2021年的67.3%逐步下降至2024年的57.1%，但销售净利率持续提升，从29.7%增至30.4%。
• 关键估值指标显示，公司PE和P/B持续下降，未来估值有望进一步优化。

风险提示

• 法规依从性和合规性风险；
• 人才招募风险；
• 市场竞争风险；
• 原材料供应风险；
• 新业务拓展风险；
• 新冠疫情及其他不可抗力风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司强劲的业绩增长、充足的在手订单、丰富的项目储备及业务结构优化带来的盈利能力提升。
• 公司未来增长潜力大，尤其是在CRO和CDMO业务的双向拓展上，预计将持续为业绩增长提供支撑。

市场数据

重要财务与估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。