20260817-开源证券-腾讯控股-00700.HK-港股公司信息更新报告_主业延续稳增_加码投入或推升模型_Agent进步斜率_3页_570kb

腾讯控股（00700.HK）信息更新报告总结

核心内容

腾讯控股（00700.HK）在2026年第二季度实现了稳健的营收增长，同时在AI领域持续加码投入，推动模型与Agent技术的快速发展。公司基本面表现良好，投资评级维持“买入”，市场对其未来增长潜力保持乐观。

主要观点

1. 财务表现

   • 2026Q2实现营收2048亿元，同比增长11%，环比增长4%。
   • 归母净利润为560亿元，同比增长1%，环比下降4%。
   • Non-IFRS归母净利润为684亿元，同比增长9%，环比增长1%。
   • 剔除新AI产品投入后Non-IFRS归母净利润为861亿元，同比增长19%。
   • 营收结构中，增值服务收入984亿元（+8%），营销服务收入436亿元（+22%），金科企服收入603亿元（+9%）。

2. AI投入与成果

   • 公司2026Q2资本开支达528亿元，同比大幅增长337亿元，环比增长208亿元。
   • Hy3模型正式版性能大幅提升，日均token消耗量较Preview版增长6倍。
   • OpenRouter token消耗量位居全球前三，Hy4模型计划年内发布。
   • WorkBuddy在生产力AI领域表现突出，访问量占行业总量约1/3。
   • Skill商业化平台SkillIPay上线，推动模型与技能生态建设。

3. AI对业务的赋能

   • AI持续赋能传统业务，如广告系统提升转化率，视频号用户时长同比增长超20%。
   • “小微”灰测开启C端应用空间，AI技术进一步渗透用户端。

4. 游戏业务亮点

   • 休闲游戏表现亮眼，《Arrows - Puzzle Escape》成为2026Q2全球下载量最高的手游。
   • 长青游戏持续突破，《三角洲行动》及《无畏契约》DAU创新高。
   • 备受关注的新游《王者万象棋》定档9月上线，预约量超5000万。

5. 未来增长预期

   • 公司预计2026-2028年归母净利润分别为2329/2378/2603亿元，当前股价对应PE分别为14.9/14.6/13.3倍。
   • AI Agent的持续迭代有望成为新增长极，推动公司长期价值提升。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为440港元，总市值40,053.60亿港元，流通市值与总市值一致。
• 换手率：近3个月换手率为22.86%。
• 财务预测：
  • 营业收入预计持续增长，2026E为831.45亿元，2028E为997.75亿元。
  • 净利润增速逐步放缓，2026E为232.95亿元，2028E为260.34亿元。
  • 毛利率保持稳定，2026E为57.1%，净利率略有下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现优于20%。

估值指标

总结

腾讯控股在2026Q2展现出稳健的营收增长，AI投入持续加码，推动模型与Agent技术的快速迭代，成为未来增长的重要引擎。公司通过AI赋能广告业务、游戏及企业服务，进一步巩固市场地位。尽管净利润增速有所放缓，但Non-IFRS净利润仍保持增长，显示公司盈利能力的韧性。游戏业务表现亮眼，多款产品在市场中占据领先地位，为公司带来稳定收入来源。分析师维持“买入”评级，认为AI生态“飞轮”效应将加速Agent体验优化及商业化进程，看好公司长期发展。