20160905-华泰证券-建材行业2016年中报总结：需求带动拐点现，关注旺季提价预期_27页_1mb

建材行业2016年中报总结

核心内容概览

2016年上半年，建材行业整体营收同比增长7.57%，归母净利微降0.06%。二季度营收和归母净利分别增长11.60%和3.52%，行业盈利水平回升，运营压力减轻。整体毛利率达到近年高点，三费支出下降，资产负债率继续下降，ROE触底反弹。建材行业跑赢沪深300指数，玻纤、家装建材和其他建材板块表现尤为突出。

主要观点

行业整体情况

• 营收与利润：上半年行业营收同比增长7.57%，归母净利微降0.06%；二季度营收和净利分别增长11.60%和3.52%，行业整体出现业绩拐点。
• 毛利率：二季度毛利率达26.72%，为近年高点，较去年同期提升3.88pct。
• 运营能力：应收账款、存货和总资产周转率提升，资产负债率下降，ROE有所回升。

主要子板块表现

• 水泥板块：营收和净利降幅收窄，华东、华北地区价格企稳。预计下半年水泥价格有望回升。
• 玻璃板块：需求带动业绩提升，均价稳步上升，供需关系改善，预计年内业绩增速亮眼。
• 玻纤板块：维持高景气，龙头公司价格控制力强，毛利率和净利率继续提升。
• 管材板块：塑管业绩优于水泥管，净利降幅收窄，静待水利投资带动业绩拐点。
• 耐火材料板块：受下游制造业需求拖累，业绩仍低迷，需关注未来需求回暖。
• 其他建材板块：受益于地产销售短周期复苏，毛利率和净利率显著提升，预计年内业绩增长明显。

关键信息

投资策略

• 重点关注：传统建材提价、家装建材与水利投资带动的管材机会。
• 推荐标的：
  • 建材：兔宝宝
  • 水泥：海螺水泥，关注华新水泥
  • 玻璃：旗滨集团
  • 家装建材：伟星新材、东方雨虹、北新建材
  • 水泥管材：永高股份、龙泉股份、韩建河山

风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 地产销售增速下降
• 供给侧改革不达预期

行业数据亮点

• 水泥：2016年上半年产量增长3.2%，均价同比降幅收窄至21元/吨。
• 玻璃：2016年上半年产量增长1.0%，均价同比提升2.8元/重箱。
• 玻纤：2016年上半年产能复合增长率6.7%，需求预计保持4%~5%增速。
• 管材：2016年上半年PCCP管材需求预计达320亿元，市场第一梯队市占率合计70%。
• 其他建材：2016年上半年毛利率提升4.12pct至24.02%，净利率提升1.66pct。

行业发展趋势

• 传统建材：随着需求回暖，水泥、玻璃和玻纤板块有望实现盈利回升。
• 家装建材：受益于地产销售回暖，家装需求增长，重点关注兔宝宝、伟星新材和东方雨虹。
• 水利工程：水利投资加码，PCCP管材需求提升，关注龙泉股份、韩建河山和国统股份。
• 供给侧改革：持续推进，推动行业产能优化和价格稳定。

未来展望

• 水泥：预计下半年价格有望回升，关注供给侧改革带来的机会。
• 玻璃：受益于下游需求提升和供给侧改革，价格有望继续上行。
• 玻纤：需求增长稳定，行业集中度高，龙头公司掌控力强。
• 管材：水利投资带动需求，预计年内业绩有望复苏。
• 其他建材：受益于地产销售回暖，预计年内业绩保持高增长。

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 公司评级：根据股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持和卖出五档。

总结

2016年上半年建材行业整体呈现复苏迹象，主要得益于地产销售回暖和基建投资维持高位。玻纤、家装建材和其他建材板块表现突出，水泥和玻璃板块也有望实现业绩提升。建议投资者关注传统建材提价、家装建材和水利投资带来的机会，同时警惕基建投资和地产销售不及预期的风险。