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產業研究報告總結（2013年11月15日）

核心內容概述

本報告於2013年11月15日發表，針對多個台灣上市公司的財務表現與未來展望進行分析。報告涵蓋了各公司的分季EPS預估、年度EPS預測、目標價、潛在上漲空間及投資建議，並對產業趨勢進行了評估。主要關注點包括營運改善、成長動能、產業供需變化以及股價評價空間等。

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主要觀點與分析

1. 葡萄王 (1707)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：營收符合預估值，營業利益及獲利高於預估30.4%/26.4%，主要受益於產品線平均售價調漲。
• 預估EPS：2013年6元、2014年7.2元，年增21%。
• 目標價：175元，潛在上漲空間32%。
• 評價：股價受食油安全議題影響偏弱，但下檔空間有限，建議逢低買進。

2. 華夏 (1305)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.29元，低於預估0.38元，主因業外損失。
• 預估EPS：2013年1.7元、2014年1.7元，年增1%。
• 目標價：23元，潛在上漲空間30%。
• 評價：本業表現優於預估，獲利趨勢穩定，預估2014年EPS成長，目標價基於1.5倍股價淨值比。

3. 華冠 (8101)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.4元，為連七季最佳水準。
• 預估EPS：2013年0.5元、2014年1.63元，年增207%。
• 目標價：18元，潛在上漲空間28%。
• 評價：營運轉型成功，2014年營運成長動能明確，且每股淨值回升。

4. 聯強 (2347)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 1.1元，低於預期，但營運改善。
• 預估EPS：2013年3.5元、2014年4.5元，年增29%。
• 目標價：57元，潛在上漲空間28%。
• 評價：中國市場業務及iPhone/Xbox通路業務成長可期，目標價基於12.8倍本益比。

5. 凌華 (6166)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.7元，低於預期，但第四季有望恢復成長。
• 預估EPS：2013年2.9元、2014年4.2元，年增47%。
• 目標價：68元，潛在上漲空間25%。
• 評價：短期受季節性因素影響，但長線本益比偏低，具投資價值。

6. 技嘉 (2376)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 1.43元，為近三年最佳。
• 預估EPS：2013年3.9元、2014年4.0元，年增4%。
• 目標價：40元，潛在上漲空間25%。
• 評價：受益於二線主機板廠退出，營運改善，目標價基於10倍本益比。

7. 東聯 (1710)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.6元，優於市場預期。
• 預估EPS：2013年1.6元、2014年2.2元，年增38%。
• 目標價：36元，潛在上漲空間21%。
• 評價：第三季表現優於預期，建議關注長線獲利回升。

8. 中華車 (2204)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.36元，低於預期28%。
• 預估EPS：2013年1.9元、2014年2.5元，年增33%。
• 目標價：32.5元，潛在上漲空間21%。
• 評價：長線獲利回升趨勢明確，建議關注2014年EPS成長。

9. 亞聚 (1308)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 0.27元，低於預估，但營運改善。
• 預估EPS：2013年1.2元、2014年1.4元，年增19%。
• 目標價：30元，潛在上漲空間20%。
• 評價：第三季營運改善，第四季有望持續成長，建議關注2014年EPS。

10. 崑鼎 (6803)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 3.4元，優於預期。
• 預估EPS：2013年4.0元、2014年2.4元，年增13%。
• 目標價：208元，潛在上漲空間15%。
• 評價：穩健獲利能力，股利題材明確，建議逢低買進。

11. 中磊 (5388)

• 投資評等：持有-超越同業（維持）
• 第三季表現：EPS 0.4元，優於預期。
• 預估EPS：2013年1.2元、2014年1.4元，年增17%。
• 目標價：48元，潛在上漲空間9%。
• 評價：獲利穩定，高現金股利政策，建議長期投資。

12. 全家 (5903)

• 投資評等：持有-超越同業（調升）
• 第三季表現：EPS 1.89元，優於預期。
• 預估EPS：2013年6.0元、2014年1.8元，年增17.6%。
• 目標價：175元，潛在上漲空間3%。
• 評價：營運持續改善，受惠美國房市復甦，建議買進。

13. 統一 (1216)

• 投資評等：持有-超越同業（維持）
• 第三季表現：EPS 0.87元，優於預期。
• 預估EPS：2013年2.66元、2014年2.6元，年增2.3%。
• 目標價：55元，潛在上漲空間2%。
• 評價：營運改善，但中國市場仍為壓力點，建議觀察。

14. 裕隆 (2201)

• 投資評等：持有-超越同業（維持）
• 第三季表現：EPS 0.41元，低於預期24%。
• 預估EPS：2013年2.0元、2014年2.1元，年增5%。
• 目標價：50元，潛在上漲空間1%。
• 評價：獲利來自三大事業，長線成長潛力仍存。

15. 裕融 (9941)

• 投資評等：持有-超越同業（調降）
• 第三季表現：EPS 1.59元，低於預期。
• 預估EPS：2013年5.8元、2014年6.2元，年增8%。
• 目標價：72元，潛在上漲空間-4%。
• 評價：長線大陸汽車金融題材仍具潛力，但短線風險升高。

16. 群光 (2385)

• 投資評等：持有-超越同業（維持）
• 第三季表現：EPS 1.35元，低於預期。
• 預估EPS：2013年5.68元、2014年5.21元，年增-8%。
• 目標價：67元，潛在上漲空間-6%。
• 評價：營運改善有限，建議觀察。

17. 正崴 (2392)

• 投資評等：中立（維持）
• 第三季表現：EPS 1.2元，優於預期。
• 預估EPS：2013年4.44元、2014年5.07元，年增28%。
• 目標價：無明確目標價。
• 評價：營運改善，但受通路因素影響，建議觀察。

18. 中砂 (1560)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 1.33元，優於預期。
• 預估EPS：2013年3.8元、2014年5.0元，年增32%。
• 目標價：86元，潛在上漲空間22%。
• 評價：受益於台積電20nm製程，長期成長動能強。

19. F-中租 (5871)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 1.5元，優於預期。
• 預估EPS：2013年6.9元、2014年8.0元，年增17%。
• 目標價：82元，潛在上漲空間16%。
• 評價：資產成長樂觀，目標價基於16倍本益比。

20. 鐘鈦 (4163)

• 投資評等：買進（維持）
• 第三季表現：EPS 1.6元，優於預期。
• 預估EPS：2013年6.0元、2014年7.9元，年增32%。
• 目標價：192元，潛在上漲空間44%。
• 評價：毛利率表現亮眼，受益於微型手術設備需求增加。

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產業趨勢分析

• 成長動能：多數公司預估2014年EPS成長，主要受益於伺服器、雲端、通路業務擴張等。
• 獲利改善：部分公司如葡萄王、華夏、台泥等，第三季獲利優於預期，顯示營運改善。
• 本益比與殖利率：多數公司本益比處於合理範圍，部分具有高殖利率，吸引長期投資。
• 產業供需：太陽能矽晶圓預期供不應求，PVC產業供需落差逐漸改善。
• 風險因素：部分公司如裕融、群光、鴻準，短線營運表現不穩定，需觀察。

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重點公司展望

公司名稱	重點展望
廣達 (2382)	雲端業務為2014年成長主軸，EPS預估年增15%
台泥 (1101)	水泥價格上漲及煤炭成本下降，預估全年EPS成長
裕日車 (2227)	受惠於日系品牌復甦及台灣50候選股
鐘鈦 (4163)	受益於微型手術設備需求增加，毛利率表現亮眼
中砂 (1560)	受惠於台積電20nm製程，長期成長動能強

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結論

本報告指出，2013年第四季至2014年第一季，台灣產業整體表現不一，部分公司如葡萄王、華夏、台泥、裕日車等獲利改善，具備投資價值。同時，也有公司如鴻準、群光、裕隆等，因營運改善有限，建議觀察。整體而言，投資人應根據個股財務表現及產業趨勢，審慎評估風險與報酬。