20131202-招商证券-农资行业_研究报告-土地改革加速_农资龙头迎来历史机遇_12页_1mb_1mb

农资行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国农资行业的现状及未来发展趋势，指出土地改革将加速土地流转和农业集约化发展，推动农资行业集中度提升，为龙头企业带来历史性机遇。重点推荐诺普信、金正大和史丹利三家公司，认为它们将在土地流转加速、行业整合的背景下获得显著增长。

主要观点

• 土地改革加速：随着城镇化率的提升和人均耕地面积的下降，土地流转成为提升农业生产效率的关键手段。
• 土地流转现状：土地流转面积快速增长，但以转包和出租为主，尚未彻底。政策推动将加速土地流转进程。
• 行业整合趋势：农资行业集中度低，传统批发分销模式效率低下。土地流转将促使下游客户集中，推动行业整合，龙头公司有望迅速崛起。
• 农药行业受益更大：农药行业监管趋严，产品非同质化，龙头公司优势明显，集中度提升空间更大，因此对土地流转的受益程度高于复合肥行业。

关键信息

土地改革背景

• 中国城镇化率从1978年的17.92%提升至2011年的52.57%，仍低于发达国家水平。
• 人均耕地面积仅0.08公顷，远低于农业强国和全球平均水平，制约城镇化发展。
• 土地流转面积从2007年的6372万亩增长至2012年的2.7亿亩，增长3.24倍。
• 2013年中央一号文提出全面开展农村土地确权登记颁证，推动土地流转加速。

农资行业现状

• 农资市场规模约4000-5000亿元，呈现“大行业、小企业”格局。
• 传统批发分销模式成本高、效率低，难以适应现代农业发展。
• 农药行业集中度低，监管趋严，产品差异性大，龙头公司优势明显。

重点推荐公司分析

诺普信（002215）

• 行业地位：农药制剂行业龙头，市场份额较小，但增长潜力大。
• 财务表现：2013年前三季度净利润增长26%，EPS为0.33元，PE为17.8倍。
• 战略动向：收购常隆化工，进入原药行业，提升产业链协同效应。
• 投资评级：强烈推荐-A，预计2013-2015年EPS分别为0.33元、0.52元、0.66元。
• 风险提示：原药价格波动、极端天气影响农药需求。

金正大（002470）

• 行业地位：复合肥行业龙头，产能国内领先，发展迅速。
• 财务表现：2013年EPS为1.00元，PE为20.1倍。
• 战略动向：新型环保肥料产能扩张，市场占有率有望提升至20%以上。
• 投资评级：审慎推荐-A，预计2013-2015年EPS分别为1.00元、1.34元、1.76元。
• 风险提示：项目延迟、市场开发、需求下滑。

史丹利（002588）

• 行业地位：复合肥行业明星企业，市场占有率较低但增长空间大。
• 财务表现：2013年EPS为1.74元，PE为19.9倍。
• 战略动向：产能快速扩张，规划2-3年内实现产能翻番。
• 投资评级：审慎推荐-A，预计2013-2015年EPS分别为1.74元、2.10元、2.56元。
• 风险提示：项目延期、需求下滑、毛利率下降。

财务指标概览

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

行业评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

风险提示

• 农药化肥价格波动风险。
• 极端天气影响农资需求。
• 项目延迟、市场开发、需求下滑、毛利率下降等风险。

结论

土地改革加速将推动农业规模化、集约化发展，促使农资行业集中度提升。诺普信、金正大和史丹利作为行业龙头，凭借渠道改革、产能扩张和品牌优势，有望在行业整合中脱颖而出，获得显著增长。