20180501-广发证券-计算机行业年报综述_收购并表影响减弱_商誉减值规模扩大_21页_940kb

计算机行业2017年年报总结

核心内容

2017年计算机行业整体表现呈现增速放缓、利润承压的态势。行业159家上市公司全部完成2017年年报披露，整体收入与利润数据较2016年有所下降，但部分细分领域如互联网+医疗、智能汽车、云计算等在政策支持下具备增长潜力。

主要观点

• 收入增速基本稳定：2017年行业收入增速中位数为18.2%，整体法下同比增长15.5%，较2016年略有下降。
• 归母净利润大幅下降：归母净利润增速中位数为15.4%，整体法下同比增长8.5%，较2016年下降显著。
• 扣非归母净利润小幅下滑：扣非归母净利润增速中位数为17.01%，整体法下同比增长6.4%，较2016年略有下降。
• 毛利率下降：行业毛利率中位数为36.7%，较2016年下降2.5个百分点，对行业成长性产生负面影响。
• 费用率微降：三项费用率中位数为26.3%，较2016年微降0.3个百分点。
• 资产减值损失增加：资产减值损失占归母净利润比例提升至15.2%，较2016年上升3.5个百分点，对利润影响显著。
• 商誉减值规模扩大：2017年计提商誉减值损失的公司数量达47家，较2016年增加14家，计提总金额达35.5亿元，同比增长128%。加回商誉减值影响后，行业归母净利润增速提升至18.8%（整体法）和21.0%（中位数法）。
• 并表影响减弱：2017年有73家上市公司进行收购并表，与2016年持平。扣除并表影响后，全行业净利润增速降至3.2%（整体法），显示并表对利润的拉动作用减弱。
• 政策支持带来增长机遇：互联网+医疗、智能汽车、云计算等细分领域因政策支持，有望实现内生成长，行业龙头值得关注。

关键信息

收入与利润变化

• 收入增速：中位数法下为18.2%，整体法下为15.5%。
• 归母净利润增速：中位数法下为15.4%，整体法下为8.5%。
• 扣非归母净利润增速：中位数法下为17.01%，整体法下为6.4%。
• 毛利率：中位数为36.7%，较2016年下降2.5个百分点。
• 三项费用率：中位数为26.3%，较2016年下降0.3个百分点。
• 资产减值损失：占归母净利润比例为15.2%，同比上升3.5个百分点。
• 投资净收益：占归母净利润比例为5.9%，较2016年上升2个百分点。
• 净利润率：中位数为10.0%，较2016年下降1.5个百分点。

现金流量变化

• 经营活动现金净流量：中位数法下增速为-13.3%，整体法下为224亿元，同比下降12.1%。
• 投资活动现金净流量：中位数法下同比下降10.9%，整体法下净流出599亿元，较2016年减少。
• 筹资活动现金净流入：整体法下为441亿元，同比下降61%。
• 预收款项：中位数法下增速为15.1%，整体法下为16.0%，均低于2016年水平。

收购并表与商誉减值影响

• 并表公司数量：2017年为73家，与2016年持平。
• 并表净利润：整体法下为18.3亿元，占有收购公司归母净利润总和的11%。
• 商誉减值公司数量：2017年为47家，较2016年增加14家。
• 商誉减值总额：整体法下为35.5亿元，同比增长128%。
• 剔除并表与商誉减值影响后的净利润增速：整体法下为13.5%，显示行业基本面承压。

风险提示

• 业绩承诺期后成长动力减弱：被并购企业多数处于业绩承诺期，商誉减值风险依然存在。
• 政策预期不确定性：部分细分领域政策向好预期存在不确定性。
• 估值压力：发行制度改革可能对非龙头企业的估值造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-05-01

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，S0260514030002
• 王奇珏：分析师，S0260517080008

分析结论

2017年计算机行业面临毛利率下降、并表影响减弱及商誉减值损失增加等多重压力，但部分细分领域在政策支持下具备内生成长潜力，长期看好行业龙头发展。行业中期仍需关注上述负面因素，同时关注政策导向带来的结构性机会。