20181122-国金证券-A股商誉及商誉减值状况分析_商誉减值_一把_达摩克利斯之剑__20页_1mb

A股商誉及减值状况分析总结

核心内容

本报告主要分析了A股市场中商誉及商誉减值的现状、趋势以及相关风险提示，重点关注了证监会发布的商誉减值风险提示、商誉规模及分布、商誉减值对公司净利润的影响，以及业绩承诺未完成对商誉减值的影响。

主要观点

• 商誉来源：商誉主要来源于并购重组，尤其是外购商誉。
• 商誉减值迹象：包括被收购企业业绩未达预期、行业产能过剩、技术快速进步、核心团队变动、资质变化、市场投资报酬率提高、国家或地区风险等。
• 监管收紧：证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，强调商誉减值测试、信息披露、分摊测试及会计处理方式，监管层对商誉减值测试将更加严格。
• 商誉规模：截至2018Q3，A股商誉总规模达到1.45万亿元，其中创业板商誉占比最高，为18.76%。
• 商誉减值趋势：商誉减值规模逐年攀升，2017年达到历史新高，其中创业板受影响最大。
• 业绩承诺影响：业绩承诺未完成与商誉减值有一定相关性，但并非唯一决定因素。2017年计提商誉减值的公司中，21.06%未完成业绩承诺，12.88%完成业绩承诺但仍然计提商誉减值。
• 2018年风险：预计2018年业绩承诺未完成项目占比将上升，商誉减值压力较大，尤其是对商誉占比较高、利润规模较小的中小创公司影响更大。

关键信息

商誉规模与分布

• 2018Q3商誉总量：1.45万亿元
• 主板商誉：7948.53亿元（占比2.36%）
• 中小板商誉：3774.02亿元（占比10.69%）
• 创业板商誉：2761.39亿元（占比18.76%）

商誉减值情况

• 2017年商誉减值规模：主板135.41亿元，中小板102.74亿元，创业板125.23亿元
• 商誉减值对净利润影响：
  • 创业板商誉减值占净利润比重最大，达15.28%
  • 剔除商誉减值影响后，创业板净利润增速由-19.27%降至-8.77%
  • 主板商誉减值占净利润比重最小，仅0.42%

业绩承诺与商誉减值

• 业绩承诺未完成情况：2017年有154家上市公司未完成业绩承诺但未计提商誉减值
• 业绩承诺完成度：2017年业绩承诺完成度为103.42%，较2016年有所下降
• 业绩承诺完成情况：
  • 2011年以来，业绩承诺完成度逐年下降，第三年完成度最低
  • 2017年未完成项目占比为27.34%，为历史最高值

高风险行业

• 商誉规模高企的行业：传媒、医药生物、计算机、电子等
• 商誉减值规模较大的行业：传媒（66.83亿元）、电气设备（55.15亿元）、采掘（40.63亿元）等

高风险公司筛选

• 年报预告提及商誉减值风险的公司：
  • 浔兴股份、广博股份、宁波东力、东方网络、飞马国际、恒康医疗、拓维信息、理工环科、未名医药、万润科技、奋达科技、先锋新材、福安药业、佳云科技、和晶科技等
• 2017年业绩承诺未完成且未计提商誉减值的公司：
  • 青岛海尔、融捷股份、维科技术、泰豪科技、万盛股份、银禧科技、凯乐科技、英飞拓、佳云科技、*ST尤夫等
• 商誉占净资产比重较高的公司：
  • 紫光学大、凯瑞德、*ST大唐、金宇车城、曲美家居、炼石航空、纳思达、*ST富控、长城动漫、众应互联、华讯方舟、立思辰、联创互联、迅游科技等

主要风险提示

• 商誉减值情况与预期不符
• 宏观经济下行
• 监管政策收紧

行业影响

• 创业板：受影响最大，商誉减值占净利润比例最高，净利润增速受商誉减值影响最大
• 中小板：次之，商誉减值占净利润比例较高
• 主板：受影响最小，商誉减值占净利润比例最低

结论

2018年A股市场仍面临较大的商誉减值压力，尤其是对商誉占比较高、利润规模较小的中小创公司。证监会对商誉减值的监管将更加严格，预计2018年业绩承诺未完成项目占比将继续上升，从而带来更大的商誉减值风险。投资者应关注相关公司的业绩承诺完成情况及商誉减值风险，以评估其对整体盈利的影响。